事件描述

信测标准发布2024 年报，全年实现营收7.25 亿元，同比增6.7%；归母净利润1.76 亿元，同比增7.7%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比增10.8%。其中，Q4 营收1.74 亿元，同比增3.0%；归母净利润0.33 亿元，同比增8.7%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比增21.9%。

事件评论

汽车检测营收增速放缓，试验设备销售略有下降。2024 年公司业务构成如下：1）汽车检测：营收3.06 亿元，同比增12.4%，在此前两年营收同比增20.8%/30.8%的高速成长基础上，汽车检测营收增速有所放缓，推测主因汽车检测存一定价格竞争；公司成立超20年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等；新能源车研发仍旧旺盛，预计行业业务量仍将保持景气；2）电子电气产品检测：实现营收1.71 亿元，同比增9.1%，保持稳健增长；3）试验设备：实现营收1.54 亿元，同比降5.9%，推测源于制造领域价格竞争；4）日用消费品检测：实现营收0.50 亿元，同比增22.2%；5）健康与环保检测：实现营收0.45 亿元，同比增7.0%。

净利率同比略降，预计汽车检测毛利率可维持住当前水平。2024 年公司毛利率58.0%，同比下降1.11pct，其中汽车检测、电子电器产品检测、试验设备毛利率分别为67.71%、60.98%、39.10%，同比-4.38pct、+2.17pct、-6.94pct，2024 年汽车检测价格竞争有所加剧以及实验室产能扩充导致毛利率呈现较大幅度的下降，预计后续随着产能利用率的提升，规模效应显现，汽车检测毛利率有望企稳。2024 年期间费用率29.49%，同比-2.39pct，除研发费用率同比持平外，销售费用率/管理费用率/财务费用率均有不同程度的下降。信用减值损失计提0.12 亿元，同比计提损失略有增加，可能与健康与环保检测板块的政府类客户账龄延长有关。

经营现金流表现良好。全年经营现金流净额2.35 亿元，同比增14.6%。公司预计年付现金分红总额约6437 万元（含税），分红率为36.55%，对应股息率1.15%。

设立机器人合资公司，打造未来新的增长曲线。今年2 月初信测标准公告与广东瓦力、公司董事长吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，三方出资比例分别为60%、20%、20%；合资公司经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询。在检测服务行业中，员工薪酬为营业成本和期间费用中占比最高的一项，2023 年检测全行业平均人均产值为30.1 万元/年，仍有大幅提升的潜力，智能化检测机器人的应用在中长期可降低人工成本并显著提升检测效率和准确度。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收8.49 亿元/9.71 亿元/11.03 亿元，同比增17.1%/14.4%/13.6%；归母净利润2.08 亿元/2.48 亿元/2.87 亿元（暂未考虑机器人业务），同比增17.9%/19.4%/15.9%，对应PE 估值27.0x/22.6x/19.5x；维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。