深耕精密制造行业近三十载，立足精密模具拓展精密结构件，业绩强势增长。公司1994 年成立，以精密模具起家，为国内精密级进冲压模具龙头，精密加工实力比肩海外，并以精密级进冲压模具为核心，纵向拓展至电机铁芯及锂电结构件业务，当前电机铁芯已成为国内龙一，锂电结构件成为行业龙二，实现营收利润快速增长。公司24 年营收71 亿元，5 年CAGR 达43%，其中精密结构件（电机铁芯+锂电结构件）收入占比提升至80%+，24 年公司归母净利润达2.54 亿，同增494%，毛利率由12%提升至14%，公司通过降本增效提高结构件盈利能力，业绩拐点已现。此外公司24 年进一步拓展机器人业务，精密加工能力赋能丝杠生产，25 年起有望贡献增量，远期空间巨大。

机器人元年已至，公司切入丝杠领域率先卡位，技术壁垒高，利润弹性巨大。丝杠为人形机器人核心零部件，成本占比20%+，丝杠对精度要求极高，加工工艺复杂，生产壁垒较高。公司以精密制造起家，现有精密加工能力可覆盖丝杠60%的壁垒点，剩下40%则可通过工艺的改变、设备的提升以及引入外部资源解决，且公司有成熟车、磨高精度设备，可实现成熟产品量产，公司全自动化生产线即将投产，年底将形成300套/天产能，有望率先放量并获得主要份额。此外，公司计划拓展线性执行器领域，并目标布局电驱系统，实现硬件+运控整体交付，进阶为具身机器人的硬件服务商。利润弹性方面，公司客户拓展顺利，我们预计公司将突破核心大客户获得可观份额，假设丝杠及直线关节全球份额10%，预计合计贡献16.6 亿归母净利，利润占比60%+，弹性显著。

锂电结构件绑定大客户持续高增，降本增效盈利拐点已现。公司为结构件行业后进入者，通过绑定宁德时代实现市占率快速提升，公司24 年收入42 亿元，市占率预计20%左右，25 年起公司二三线电池客户放量，客户结构改善，预计收入可实现35%+增长。盈利端，公司24 年年中进行自动化产线改造，实现人均营收快速增长，降本增效将显著改善盈利水平，我们预计25 年毛利率预计回升至12%+，26 年将进一步提升。

电机铁芯25 年恢复增长，模具业务稳定增长，贡献稳定现金流。1）电机铁芯方面，公司为行业龙头，出货跟随行业增长，当前价格稳定年降，原材料价格稳定，预计25 年收入恢复增长，盈利能力稳中有升。 2）模具方面，24 年起模具逐步扩产，并扩展工业电机等新领域，保证收入稳定增长，毛利率预计仍可维持50%+。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.1/5.8/7.9 亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE 40/29/21 倍。考虑公司主业盈利拐点明确，增速快于行业，给予主业2025 年20XPE，且机器人技术实力、客户卡位领先，给予机器人业务2030 年10XPE，对应目标价147 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：人形机器人推广不及预期，电动车销量不及预期，竞争加剧。