26Q2 业绩基本符合市场预期。公司26H1 营收63.9 亿元，同比+58%，归母净利4.2 亿元，同比+100%，扣非净利4.1 亿元，同比+108%，毛利率14%，同比-1pct；其中26Q2 营收34.3 亿元，同环比+52％/+15％，归母净利1.4亿元，同环比+2%/-50％，扣非净利1.4 亿元，同环比+7%/-48％，毛利率12.3%，同环比-4/-3.5pct，业绩处于预告中值偏下，基本符合市场预期。

结构件盈利受铝价影响，我们预计下半年恢复。公司26H1 精密结构件收入51 亿元，我们预计公司结构件业务26H1 收入40-42 亿元，其中26Q2 收入环增15%+，26 年全年收入我们预计100 亿元+，同增60%，盈利端，我们预计26H1 结构件贡献利润2.5 亿元+，净利率6%+，其中子公司宁波震裕26H1 净利1.6 亿元，净利率7%，我们预计26Q2 结构件业务受铝价波动影响，单位盈利承压，若加回资产减值影响，净利率3-5%左右，对应0.8-1 亿元利润，我们预计下半年可逐步修复；铁芯业务方面，范斯特26H1 收入9.6亿元，净利润0.92 亿元，其中Q2 我们预计贡献0.4-0.5 亿元利润，毛利率持续提升，全年我们预计贡献2 亿元利润，模具全年收入我们预计5 亿元，贡献稳定增长。

机器人产品不断拓展，大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/蜗轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，公司线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发直线关节的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。

布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股70%，陆川持股30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。

费用控制良好，Q2 受资产减值影响。公司26H1 期间费用4.5 亿元，同比+21.9%，费用率7.1%，同比-2.1pct，其中Q2 期间费用2.4 亿元，同环比+29%/+12%，费用率7%，同环比-1/-0.2pct；26H1 经营性净现金流0.6 亿元，同比-66%，其中Q2 经营性现金流0.1 亿元，同环比-98%/-89.5%；26H1资本开支1.9 亿元，同比-11.6%，其中Q2 资本开支1.4 亿元，同环比-7.4%/+112.6%；26Q2 末存货15.4 亿元，较年初+25.7%。公司Q2 计提资产减值0.35 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到铝价波动影响主业，我们下调公司26-28 年归母净利润预期至10.1/15.8/20.9 亿元（原预期11.9/17.7/23.4 亿元），同比+97%/+57%/+33%，对应PE 22/14/11 倍，考虑到目前公司估值处于低位，结构件盈利预计26H2 修复，机器人产品不断拓展，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。