Q3 营收及净利润均较Q2 有改善

嘉亨家化发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收7.29 亿元（yoy-4.51%），归母净利2619 万元（yoy-45.84%），扣非净利2595 万元（yoy-44.25%）。

其中Q3 实现营收2.84 亿元（yoy-6.35%，qoq+23.60%），归母净利1252万元（yoy-42.53%，qoq+52.04%）。伴随双11 订单开始爬坡，公司产能利用率提升，Q3 毛利率/净利率均较Q2 有所改善。维持原盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.33、1.73、1.99 元。可比公司23 年Wind一致预期PE 均值为24 倍，给予公司23 年24 倍PE，目标价31.92 元（前值23.94 元），维持“增持”评级。

公司持续加大客户开拓力度

据公告，2023H1 公司加大客户开拓的力度，主动邀请客户到湖州工厂进行参观考察，陆续完成了一些客户的验厂、产品试产等工作，一些规模较大的客户在湖州嘉亨已逐步进入批量生产，Q3 已初见成效。Q3 公司取得营收2.84 亿元/yoy-6.35%，环比Q2 的2.30 亿有所提升。Q3 应收款3.23 亿元，环比Q2 的2.41 亿元有所提升，预计主要因Q3 旺季增加出货。

Q3 盈利能力环比有所提升

Q3 毛利率24.34%/yoy0.77pct ， 环比0.22pct 。23Q3 期间费用率17.89%/yoy3.56pct，其中管理费用率13.17%/yoy1.08pct，销售费用率0.70%/yoy0.08pct ， 财务费用率0.76%/yoy1.14pct ， 研发费用率3.26%/yoy1.26pct。Q3 净利率4.41%/yoy-2.78pct，环比0.83pct。伴随双11 订单开始爬坡，公司产能利用率提升，毛利率/净利率均较Q2 有所改善。

风险提示：行业景气度下滑；新工厂产能利用率爬坡较慢；人工/折旧摊销等费用增长较快。