翔港科技近期经营势头强劲，业绩高速增长。

事件：2025H1公司实现营业收入5.15亿元，同比增长43.76%；归母净利润7831.61万元，同比增长432.14%。2025Q2公司实现营业收入2.58亿元，同比增长37.68%；归母净利润3713.26万元，同比增长278.94%。

客户开拓与产品研发双轮驱动，公司收入有望保持较快增长。2025H1公司包装分部实现营业收入4.79亿元（包装印刷业务收入2.6亿元，包装容器业务收入1.98亿元），同比增长52.85%，主要系公司持续进行市场开拓，包装印刷业务收入同比大幅增长所致；化妆品分部实现营业收入4229.44万元，同比下降13.52%。

客户开拓方面，公司与化妆品企业科丝美诗、消费健康企业赫力昂中国公司分别签署了《战略合作协议》；与上海烟草、云南中烟、湖北中烟等8家烟草公司在烟包领域开展合作；子公司久塑科技成功开拓汉高、彩棠、自然堂、贝德美等10多个新客户，并通过设立天津子公司为当地客户提供更好、更及时的服务；子公司瑾亭化妆品积极建设战略大客户，重点开发潜力客户，尤其是ODM客户。产品研发方面，子公司久塑科技完善泵类产品线，形成了HV系列乳液泵芯、EchoP系列全塑泵芯、碟片阀真空泵芯、油泵专用泵芯为矩阵的系列泵芯产品，和极细喷雾、绵长喷雾、发油喷雾等喷雾泵系列产品；瑾亭化妆品成功开发了水光膏、土豆泥多用膏和腮红膏等新产品。

业务规模扩张和产品结构优化带动毛利率提升。2025H1公司毛利率28.40%，同比增加7.37pct；包装分部毛利率29.74%，同比增加6.96pct；化妆品分部毛利率9.13%，同比增加0.95pct。未来，随着包装分部业务持续开展和化妆品分部逐步扭亏为盈，公司盈利能力有望进一步提高。

2025年前三季度归母净利润同比增长186.19%，主要得益于包装业务市场开拓顺利及精细化管理带来的效率提升。业务层面，公司在烟包、化妆品包装容器等高附加值领域持续突破，烟包客户已拓展至8家省级中烟公司，并成功开拓了汉高、彩棠等10余个化妆品新客户。

公司2025年前三季度业绩预告及三季报均显示归母净利润同比大幅增长超180%，强劲的基本面表现得到验证，为股价提供坚实支撑。同时，公司于2024年追加投资1亿元参股存储芯片厂商金泰克，累计持股约13%，该投资在2025年9月被市场挖掘并赋予“存储芯片”概念。考虑到金泰克自身存在重大合作预期，该跨界布局为公司带来了短期事件驱动的想象空间。

“一体化包装”战略深化，提升客户价值与壁垒：公司已从传统的包装印刷供应商，发展为能提供“外包材（包装印刷）+内包材（包装容器）+内容物（化妆品OEM/ODM）”的一站式集成供应商。该模式深度绑定下游日化客户，通过提供全流程解决方案，显著提升客户黏性与单客户价值，已成功拓展如薇、优沃朵等集团一站式客户。这种综合服务能力构成了区别于传统包装厂的核心壁垒，有利于公司在存量竞争中获取更高份额和议价能力。

高毛利细分市场持续突破，优化产品结构：公司正着力拓展两大高附加值业务。

1）烟草包装：公司自2021年切入烟包市场以来，客户已从初期的一两家拓展至8家省级中烟公司，证明了其强大的市场开拓能力。烟包行业具备高壁垒、高盈利的特点，未来对剩余10家中烟公司的渗透将提供可观的增长空间。

2）高端泵头：子公司久塑科技发力技术含量更高的泵头产品，已形成覆盖乳液泵、全塑泵、真空泵等系列化产品矩阵，并成功开拓汉高、彩棠等知名新客户。泵头业务，尤其是中高端市场，目前仍由外资主导，国产替代空间广阔，有望成为公司重要的利润增长点。

规模效应与精细化管理驱动盈利能力提升：随着公司营收规模快速扩大，规模效应开始显现，同时原材料白卡纸和塑料粒子价格保持稳定，为毛利率提升创造了有利条件。公司通过集团化、精细化管理，费用率保持稳定，运营效率不断提高。2025年前三季度，公司毛利率提升至26.57%，归母净利率提升至12.87%，盈利能力进入上升通道。未来随着产能利用率的进一步提升，利润率水平有望维持或继续改善。

催化事件时间表

公司近两年重点布局的项目主要体现在包装容器和烟草包装两大领域。

包装容器（泵头业务）：控股子公司久塑科技是该板块的实施主体。公司去年完成了久塑二厂的装修并投入使用，新增了数十台套自动化设备，显著提升了高端环保型泵、瓶、盖等产品的自动化生产规模和产能。产品端，已形成包括乳液泵芯、全塑泵芯、真空泵芯在内的系列化产品矩阵，满足不同场景需求。客户端，2025年上半年成功开拓了汉高、彩棠、自然堂、贝德美等10多个新客户，新客户已进入量产阶段并开始贡献营收。项目推进符合公司向高附加值产品拓展的预期。

烟草包装：公司自2021年开始拓展烟包业务，客户数量从最初的一两家增长至目前的8家省级中烟公司，市场开拓进展迅速，符合预期。

在传统的包装印刷领域，公司通过集团化、精细化管理，严格控制成本费用，并借助规模效应提升生产效率和议价能力。在原材料价格稳定的背景下，公司通过高效运营实现了高于行业平均的利润率。

公司正积极向技术壁垒更高的细分市场拓展。例如，在包装容器业务中，公司重点发展的泵头产品技术含量较高，相较于普通瓶盖，能获取更高的超额收益。在烟草包装领域，该行业本身存在较高的准入壁垒，盈利能力也优于普通包装业务。

公司主营业务分为包装印刷、包装容器和化妆品三大板块。包装印刷是公司当前收入占比最大、毛利率最高的业务板块。

包装印刷：公司传统核心业务，主要为日化、食品、烟草等领域的客户提供彩盒、标签等外包装产品。2025年上半年，该业务实现收入2.60亿元，占总收入的50.5%，毛利率为32.7%。

包装容器：主要通过控股子公司久塑科技开展，为日化、食品饮料客户提供塑料瓶、盖、泵等内包装产品。2025年上半年，该业务实现收入1.98亿元，占总收入的38.4%，毛利率为24.2%。

化妆品：主要通过全资子公司瑾亭化妆品开展，为客户提供化妆品配方设计、包装开发等OEM/ODM服务。2025年上半年，该业务实现收入0.41亿元，占总收入的8.0%，毛利率为9.8%。该业务上半年仍处于亏损状态，但公司预计2025年全年能实现盈亏平衡。

客户结构：

公司客户资源丰富，涵盖了国际知名企业如雅诗兰黛、联合利华、ELF，以及国内优秀品牌如上海家化、百雀羚、相宜本草、上美股份、贝泰妮、逐本等。

增速：30%，目标，化妆品

烟草包装业务已服务上海烟草、云南中烟、湖北中烟等8家省级中烟公司。

客户集中度：2025年上半年，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款合计占总应收账款的比例为46.24%，客户集中度处于中等水平。

销售模式：公司主要采用直销模式，通过招标、商业谈判等方式直接与终端客户签订合同并获取订单。

公司新客户拓展成效显著。2025年上半年，公司新增了如薇、优沃朵等集团一站式客户。

控股子公司久塑科技成功开拓了汉高、彩棠、自然堂、贝德美等10多个新客户。这些新客户目前已进入量产阶段，开始贡献营收。

公司与科丝美诗、赫力昂中国分别签署了《战略合作协议》，将在产品开发、供应保障等多领域进行深度合作。

原材料：公司的主要原材料为纸张（尤其是白卡纸）和塑料粒子（如PP）。

公司的增长逻辑源于在细分领域的结构性机会和自身竞争力的提升：

1.日化包装：虽然整体消费环境存在不确定性，但国潮品牌崛起势头明显。公司客户同时覆盖国际巨头和国内知名品牌，能够有效对冲单一市场波动，并受益于国产品牌的快速成长。

2.烟草包装：烟草行业具有高度的计划性和稳定性，其包装属于高壁垒、高利润的细分市场。公司作为新进入者，市场份额的提升是其核心增长逻辑，而非依赖行业总量的增长。

3.高端泵头：中高端泵头市场目前仍由外资主导，如美国的Aptar等。随着国内化妆品品牌对供应链自主可控和成本优化的追求，为具备技术实力的国内厂商提供了广阔的国产替代空间。

参考资料：

20250905-东北证券-翔港科技-业绩延续高增，新客户、新产品增量显著