事件

2025 年2 月25 日，公司发布股票回购预案，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在2,000 万元到3,000 万元之间，本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。

观点

本次回购股份数量约占总股本0.73%-1.09%。公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价方式回购公司股份，其中自有资金和股票回购专项贷款资金分别占回购资金比例的10%和90%，回购金额不低于人民币2,000 万元且不超过人民币3,000 万元，回购股份价格不超过人民币23.84 元/股。按回购金额下限2,000 万元测算，预计可回购股份数量约为83.91 万股（占当前公司总股本0.73%），按回购上限资金3,000万元推算，预计可回购股份数量约为125.87 万股（占公司总股本1.09%）。

中间体原料药一体化持续推进，2025 年华海共同部分产品有望实现销售。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13 个原料药产品。2024 年H2 起，公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，预计2025 年部分产品实现销售。产能方面，截至2024 年6 月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。

产能大规模投放，助力营收快速增长。截至2024 年9 月底，公司固定资产合计为8.58 亿元，相较2024 年6 月底增加了3.4 亿元，相较2023年年底增加了6.49 亿元，总规模扩大约4 倍，在建工程合计8.56 亿元，预计募投项目“黄体酮及中间体BA 生产建设项目”于 2024H2 正式投产，华海共同原料药一期项目于2025 年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2025H1 顺利投产并实现收益。

投资建议

公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率的提升而修复，预测公司2024/25/26 年营收为5.70/7.70/10.78 亿元，归母净利润为-0.24/-0.12/0.38 亿元，对应26 年PE 为60X，持续给予“增持”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。