事件：

华绿生物发布20 25 年业绩预告，2025 年公司预计实现营业收入 12.0-14.0 亿元，比上年同期增长16.27%-35.64%，其中单Q4 预计实现收入3.3-5.3 亿元，同比+12.0-79.5%；预计实现归属于上市公司股东的净利润1.0-1.3 亿元，同比扭亏转盈，其中单Q4 预计实现归母净利润0.84-1.14亿元，同比扭亏转盈。

点评：

金针菇景气高涨，公司业绩大幅改善。2025 年下半年，金针菇行业结束近三年调整，进入价格企稳回升阶段，带动行业盈利水平修复。根据钢联数据，2025年上半年北京新发地市场金针菇均价为4.3 元，同比-13.2%，而2025 年下半年均价为6.4 元，同比+18.1%，行业毛利率得到显著提升。同时，公司产能扩大也带来销量的同步提升。因此，在量价齐升的背景下，公司2025 年尤其下半年整体业绩实现大幅改善。

拟投资扩产鹿茸菇，开辟第二增长曲线。随着金针菇业务利润与现金流好转，给与公司积极拓展第二曲线的有力支持。根据公告，公司拟与确山县人民政府签署《投资协议》，拟在河南省驻马店市确山县境内新建华绿生物年产5 万吨鹿茸菇工厂化生产项目，项目总投资额约为人民币3亿元。鹿茸菇是一种兼具药用与食用价值的珍稀食用菌，它富含蛋白质、多种氨基酸、维生素等营养成分，营养价值较高，并拥有滋补强壮、增强免疫的功效以及降低胆固醇、抗糖尿病、抗过敏等药用作用。经烹饪后，其口感脆嫩爽滑，鲜香浓郁，能完美融入多种菜系。近年来，凭借出色的风味表现、广泛的烹饪适应性以及丰富的营养价值，鹿茸菇深受市场青睐，消费需求呈现快速增长态势。参考鸿升生物公告，其鹿茸菇业务收入2023 年以来快速增长，并且保持较高的盈利水平，毛利率维持在40%+，印证了行业的高景气度。

盈利预测与估值：金针菇经过多年磨底迎来景气上行期，带动公司业绩改善，同时公司将加码对外投资，积极布局鹿茸菇这一新兴成长赛道，打开成长空间，未来业绩持续增长可期。预计公司2025-2027 年归母净利润1.2/2.0/3.1 亿元，对应EPS 分别1.0/1.6/2.5 元，对应当前PE 估值分别22.26/13.45/8.86 倍。给与增持评级。

风险提示：市场价格波动、极端天气、业绩预测和估值不达预期