2025 年1 月24 日，万辰集团发布2024 年度业绩预告。

投资要点

门店数量持续扩张，利润延续改善

公司2024 年预计营收300-340 亿元，同增223%-266%，主要系门店数量扩张所致，归母净利润2.40-3.00 亿元，2023 年同期为亏损0.83 亿元，扣非归母净利润2.10-2.70 亿元，2023 年同期为亏损0.84 亿元。其中2024 年量贩零食业务预计实现营收300-330 亿元，同增243%-277%，剔除股份支付费用后，2024 年量贩零食业务预计净利润7.9 亿元-8.8 亿元，净利率为2.50%-2.75%。2024Q4 公司预计营收93.87-133.87 亿元，同增 114%-205%，归母净利润 1.56-2.16 亿元，2023Q4 为亏损0.26 亿元，扣非归母净利润为 1.34-1.94 亿元，2023Q4 为亏损0.21 亿元。

食用菌价格边际回暖，布局省钱超市尝试新业态食用菌业务，受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2 价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩业务来看，2025 年1 月10 日来优品省钱超市在合肥开业，SKU 数量从1800+扩充至约3000+种，增加酒水冻品、短保烘焙、米面粮油、日化用品、咖啡烤肠、鲜卤食品等品类，整体上，省钱超市以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。

盈利预测

零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据业绩预告，我们调整公司2024-2026 年EPS 为1.51/2.66/4.28（前值为1.09/2.59/4.17）元，当前股价对应PE 分别为67/38/24 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。