事项：

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025 年全年实现营业总收入42.6-44.2 亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26 亿元，同比增长20.61%-28.49%。

国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027 年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9 亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2 亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027 年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4 亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3 亿元），同比19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62 元；当前股价对应PE 分别为24.4/20.2/17.7 倍，维持“优于大市”评级。

评论：

商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升公司2025 年第四季度营收预计受到春节错期及上年同期高基数影响，2025 年底至2026 年春节前核心渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好。虽然2025H1 公司受进口原材料价格上涨压力影响，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司亦进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升。公司2025年以来将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降。此外，根据公司公告，2025 年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400 万元。

资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026

产品端公司计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入，360PRO、330 产品继续推广，另外国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定。渠道端公司加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度。

投资建议：在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势，维持“优于大市”

评级考虑2025 年春节备货节奏影响，我们小幅下调2025 年收入和盈利预测；公司商超新品以及奶油产品表现良好， 故小幅上调2026 、2027 年收入和盈利预测。我们预计2025-2027 年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9 亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2 亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027 年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4 亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3 亿元），同比19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62 元；当前股价对应PE 分别为24.4/20.2/17.7 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

新品表现低于预期；渠道需求恢复缓慢；食品安全问题等。