春节旺季消费超预期,淡季平淡
春节期间餐饮和送礼消费超预期。2024 年2 月餐饮收入较2019 年复合增速加速至5.15%,创2023 年初以来新高;其中限额以上餐饮表现更优,2024年2 月大B/小B 较19 年复合增速分别为5.88%/4.97%。同时年货节期间各品类礼盒销售明显超预期。但春节后餐饮表现平淡,2024Q1 餐饮进入者明显减少。2024 年1+2 月份餐饮新进入数量同比下降6.20%,3 月前半月新进入数量同比明显减少,新进入者积极性下降,餐饮整体景气度仍较平淡。
2024Q1 原材料成本红利继续体现
大众品原材料2021 年开始涨价,2022 年俄乌战争导致价格进一步大幅上涨,企业成本压力强度和持续时间均创历史新高。目前大部分原材料价格已经回落至正常水平,如黄豆价格降回2020 年10 月份水平,生鲜乳价格已经降至低位且下降趋势仍在持续。少部分原材料如白砂糖、棕榈油价格仍在相对高位。大部分大众品企业如调味品、乳制品、速冻企业毛利率2023年下半年已经开始回升,预计2024Q1 大众品原材料成本红利继续体现。
2024Q1 大众品业绩分化明显
2024Q1 大众品业绩分化明显。(1)调味品:整体表现平稳,具备新渠道、新产品逻辑的千禾有望超预期;(2)速冻:安井/立高/央厨业绩表现或较好,安井有望略超预期;(3)乳制品:春节期间送礼需求超预期,春节后受限于消费力和消费意愿、需求回归平淡。(4)休闲零食:春节送礼需求旺盛,新渠道与品类红利延续,板块表现较好。(5)保健品:短期高基数影响,国内终端销售略承压。
投资建议
大众品板块春节旺季需求旺盛,餐饮及送礼消费超预期。但淡季表现趋于平淡,餐饮进入者明显减少。大众品企业毛利率自2023H2 开始回升,2024Q1原材料成本红利有望进一步体现。我们维持行业“强大于市”评级。2024Q1大众品板块整体需求平稳,企业业绩分化明显,建议关注具备新渠道、新品类逻辑的公司。推荐调味品板块具备新渠道新品类逻辑的中炬高新、千禾味业;景气度较高的速冻板块(安井食品、立高食品、千味央厨)和零食板块(盐津铺子)。
风险提示:宏观经济不达预期的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全的风险。