事件。2024 年10 月28 日，祥源新材发布2024 年三季报，公司今年前三季度实现营业总收入3.32 亿元，同比增长24.15%，实现归母净利润2090.19万元，同比-36.59%，实现扣非归母净利润1347.92 万，同比-50.01%。第三季度实现营业收入1.26 亿元，同比增长28.70%，环比增长12.14%，实现归母净利润998.74 万元，同比增长-26.56%，环比增长84.17%。公司营收和净利润环比提升明显。

海外建筑业需求对业绩有所拖累，公司海外工厂投产有望改善海外业务基础。在建筑装饰材料领域，公司主要下游客户为各大PVC 地板生产厂商，其最终产品以出口为主，终端消费市场包括美国和欧洲等。近两年受到国际冲突、通货膨胀等因素的影响，全球经济增速有所放缓，公司产品在国际市场终端需求有所波动。2024 年，公司在越南、泰国投资建设的生产基地均已投产，为公司拓展海外市场奠定基础。

公司超薄IXPE 材料取得技术突破，在消费电子领域成为重要手机品牌的合作伙伴。公司已能批量生产0.06mm 厚度的IXPE 材料，成为OPPO、vivo、小米、HUAWEI 等智能手机的重要合作伙伴。公司打破了低于0.2mm 厚度IXPE材料由境外企业垄断的局面，成为国际上少数能够大规模生产0.06mm IXPE 材料的企业之一。同时公司新增PU 类新产品进入消费电子客户群，持续开发ODM渠道、支持部分贸易商分销。

在汽车领域成功进入多家供应商体系。公司已能够批量化生产IXPP 材料，该材料使聚丙烯发泡产品具备优良的隔热、耐温、绝缘、耐腐蚀、耐候、防尘、防水等性能。公司IXPP 材料已成功应用到福特、长安、长城等著名品牌的汽车中，成为国内少数能够批量化供应IXPP 的企业之一。在新能源汽车方面，公司的薄型聚氨酯发泡材料、超低密度聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料、陶瓷化有机硅发泡材料等产品，可满足电力电池在高能量密度、缓冲、隔热等方面的技术需求。

投资建议：公司是国内聚烯烃辐照交联发泡材料的龙头企业，主要从事IXPE、IXPP 等产品的研发、生产和销售。公司在东南亚项目投产，以及在消费电子、新能源汽车加大产品开发和市场推广力度，有望驱动未来三年内公司快速成长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.40、0.59、0.83 亿元，对应 PE 分别为51x、34x、24x。我们看好公司成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：1）新业务拓展进度不及预期的风险；2）海外需求下滑的风险；3）安全生产经营的风险。