随着海外基地未来投产，公司已成长为全球一次性手套行业龙头。综合型医疗护理产品供应商，产品远销全球。

公司是综合型医疗护理产品供应商，主要从事一次性手套（丁腈手套、PVC手套）、轮椅、冷热敷、电极片等产品的研产销业务，产品广泛应用于下游医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业；

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公司凭借全面的生产能力、可靠的产品和服务，与美国、日本、德国等多个国家和地区的客户建立合作关系。截至2024年末，公司实控人兼董事长刘方毅先生持有公司35.86%股份，为公司第一大股东，拥有公司经营决策权。公司高管激励充分，核心高管基本都持有公司股份，且高管行业经验丰富，助力公司行稳致远。

公司实控人刘方毅在90年代初于美国留学时勤工俭学，接触到一次性手套推销业务，在当时艾滋病全球性危机契机下，成功将可有限避免交叉感染的一次性手套推向市场。经过多年发展，刘方毅从个人推销逐步发展为公司化经营，并在1996年9月于美国加利福利亚州设立贸易公司BasicInternational,Inc.。

英科医疗作为全球一次性手套龙头，近期经营展现出强大韧性，在关税压力下通过积极开拓非美市场维持了满产满销，2025年上半年海外非美及国内市场收入分别同比增长约45%和35%。2025年二季度经营性利润预计仍可达2亿元左右。

海外新产能投产在即：公司位于越南和印度尼西亚，合计128亿只/年的丁腈手套新产能预计于2025年11-12月投产。该产能不受美国对华关税影响，将成为公司重返并拓展美国市场的利器，为2026年业绩带来明确的利润增量，是短期内最关键的事件催化剂。

手套价格温和上涨：行业去库进入尾声，供需关系改善，手套价格已从底部回升。市场预期2025年四季度，主流丁腈手套报价有望从当前的15-15.5美元/箱上涨至15.5-16美元/箱，将直接增厚公司利润。

全球绝对的成本领先优势：公司通过技术工艺、规模效应及产业链一体化（丁腈胶乳自给率70%-80%、使用低成本清洁燃煤），构筑了全球最强的成本护城河。其丁腈手套国内完全成本约13.5-14美元/箱，显著低于国内同行（约15.5美元/箱）及马来西亚主要竞争对手（18-20美元/箱）。这种10%-30%的成本优势是其在行业低谷期依然能够盈利并持续抢占市场份额（目标从20%提升至30%）的核心驱动力。

全球化生产布局重塑竞争格局：公司加速推进越南、印尼等海外生产基地建设，实现了供应链的全球化布局。海外基地不仅能有效规避关税壁垒，重返高价美国市场（美国市场价格约22美元/箱，而公司海外基地成本仅约14.5美元/箱），更能利用当地的成本优势（如劳动力）进一步巩固其全球竞争力，海外产能将成为公司未来利润增长的核心引擎。

行业周期见底，龙头充分受益于格局优化：一次性手套行业在经历2022-2023年的激烈价格战和去产能后，供需关系已逐步回归平衡，价格呈现企稳回升态势。马来西亚等地区的高成本老旧产能正加速出清，行业集中度向英科医疗等头部企业集中。作为行业龙头，公司凭借其强大的生存能力和扩张能力，将在行业复苏周期中获得更大的市场份额和更强的定价权。

2020-2021年一次性手套行业在供需极端不平衡刺激下大幅扩产，随着红利消退&新产能投放；

2022-2023年市场逐步回归稳态，市场由供不应求转为供过于求，2023年下半年行业下游积压库存进入消化尾声，2024年行业供需关系才逐步回归平衡。

2013-2024年公司收入从7.13亿元增长至95.23亿元，CAGR为+26.57%；

2013-2024年公司归母净利润从0.11亿元增长至14.65亿元，CAGR为+56.4%

2025年美国对中国手套加征高额关税冲击全球供需，但中红医疗和蓝帆医疗在2025Q1仍实现扭亏为盈，随着中国和马来西亚厂商对于市场调整完成（关税背景下，马来西亚厂商抢中国厂商美国市场份额，中国厂商抢马来西亚厂商非美市场份额），行业价格基本触底。

投建海外产能，份额有望提升。在美国针对中国一次性手套加征高额关税背景下，公司积极投建海外基地，海外基地未来投产有望助力公司份额提升。

在一次性手套这一充分竞争的成熟行业，公司核心壁垒在于通过极致的精益管理，在生产的各个环节实现成本领先。

1)产业链一体化，向上游延伸布局核心原料丁腈胶乳，保障供应并降低成本；

2)能源成本优势，主要生产基地使用成本较低的清洁燃煤；

3)生产效率领先，通过自研的第三代全自动生产线和DCS控制系统，实现更高的生产线速度和良品率（99%以上）。这些因素共同构成了公司远低于行业平均的生产成本，使其在价格战中仍能保持盈利，并驱动市场份额提升。

截至2024年底，公司一次性手套年化产能870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只。

全球销售3000亿只，市占率20%，未来规划1000亿只市占率40%。

从产品构成看，预计2024年一次性手套收入贡献约86%

✓ 2014-2024年公司个人防护类产品收入贡献超80%（2013年占比79%），康复护理类和其他产品收入贡献不足20%；2024年个人防护类产品占比超90%（其中一次性手套占比预计为95% ），即一次性手套收入贡献约86%。

 从地区构成看，美国是第一大目标市场，但占比持续下降

✓ 2013-2024年公司美国市场收入占比从63.9%下降至31.8%，美国稳居公司出口第一大目标市场，但收入贡献持续下降，主要系①全球化战略推进顺畅，非美地区收入高增、占比提升； ② 美国关税和反倾销等政策影响对美出口；

✓ 国内市场重要性凸显，2013-2024年内销占比从5.7%提升至15.3%，成为公司第二大目标市场；

✓ 欧洲、日本、加拿大等收入贡献凸显，这是公司全球化战略的体现。

公司主营业务分为个人防护、康复护理及其他产品三大板块。

个人防护类：公司收入占比最大的业务，主要包括一次性丁腈手套和PVC手套。该业务是公司发展的基石，也是历史上毛利率最高的业务。2025年上半年，该板块实现收入44.94亿元，占总收入比重91.47%，毛利率为24.47%。

其他产品：主要包括冰/热理疗贴、心电电极片等，是公司过去三年增速最快的业务之一。2025年上半年，该板块实现收入1.85亿元，同比增长10.41%，毛利率为23.87%。

康复护理类：主要包括轮椅、助行器等产品。2025年上半年，该板块实现收入2.34亿元，毛利率为19.87%。

主要客户情况：公司拥有广泛且多元化的全球客户群，截至报告期末，服务于150个国家和地区的超过15,000名客户。客户主要包括大型国际医疗产品批发商、零售商（如药房、电商平台）以及不同行业的终端企业。

市场集中度：公司正积极推行市场多元化战略。受美国关税政策影响，对美国市场的依赖度逐年下降。2024年美国市场收入占比约30%-35%，欧洲市场占比与之相当。为应对关税，公司大力开拓非美市场，2025年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场同比增长约35%。

高端零售渠道突破：2025年上半年，公司产品成功入驻国内高端商超渠道，如山姆会员店和胖东来，其中山姆渠道新品上线8天即登顶热度榜TOP1，显示出强大的品牌号召力。

线上渠道深化合作：2025年4月与京东健康签署战略合作协议，共建“互联网+医疗健康”新生态。在2025年“618”活动中，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单TOP1。

全球展会积极获客：2025年公司积极参加全球各大医疗展会（如迪拜ArabHealth、巴西Hospitalar等15场），有效开拓国际市场，获取了上百个新客户。

主要供应商情况：公司通过前瞻性的产业链垂直整合，建立了显著的供应链优势，降低了对外部供应商的依赖和成本波动风险。

核心原材料自供：公司通过控股浩德塑胶和安徽凯泽两家丁腈胶乳生产企业，并参股另外两家，有效保障了核心原材料丁腈胶乳的稳定供应和成本优势。

能源成本控制：国内生产基地主要使用清洁燃煤作为能源，相比马来西亚竞争对手普遍使用的天然气，具有明显的成本优势。公司还成立了热电公司（安徽英毅），进一步整合能源供应。

2025年上半年公司表面净利润同比增长21.02%，但扣除非经常性损益后净利润同比下滑17.79%。利润增长主要由2.795亿元的金融资产公允价值变动收益等非经常性损益项目贡献，这部分收益可持续性存疑。不过，主营业务毛利率从上年同期的21.65%提升至24.23%，主业盈利能力在行业底部环境中有所恢复。

经营性现金流表现强劲，2025年上半年净额达7.45亿元，同比大幅增长170.15%，主要系销售回款增加所致。

资产负债率由2024年末的48.94%提升至2025年6月末的53.67%。其中短期借款从126.66亿元增至165.83亿元，负债水平有所上升，主要用于支持产能扩张和运营，需关注后续财务杠杆变化。

2025年上半年加权平均ROE为4.03%，较去年同期的3.60%提升了0.43个百分点。提升主要由净利率（含非经）和权益乘数（杠杆）的提高所驱动，而总资产周转率仍处于较低水平。这反映出公司在行业底部通过财务运作和杠杆提升了股东回报，但根本性的资产运营效率仍有待行业景气度回升来改善。

一次性手套行业在经历2020-2021年需求爆发和产能急剧扩张后，于2022-2023年陷入了供需失衡的低谷期，市场竞争激烈，产品价格跌至历史低位。

供给端：2024年以来，行业出清效果明显，高成本及老旧产能持续退出，供给逐渐向头部企业集中。中国厂商凭借成本优势和先进产能，在全球市场的份额不断提升。

需求端：随着全球库存出清，医疗、工业等领域的刚性需求逐步恢复。公众健康意识的提升和防护场景的拓宽为市场提供了长期增长动力。预计全球一次性手套市场将保持增长，其中性能更优的丁腈手套增速将持续领先，预计2022-2025年全球丁腈手套销售量CAGR为11.6%。

竞争环境：目前行业竞争格局正被重塑。一方面，美国关税政策导致产业链转移，中国产能转向非美市场，马来西亚产能主供美国。另一方面，行业竞争的核心回归到成本控制，具备规模和效率优势的龙头企业（如英科医疗）将在此轮洗牌中进一步巩固领导地位。

英科医疗在收入规模、产能和盈利能力方面均处于全球领先地位。

参考资料：

20250826-东方财富-英科医疗：全球一次性手套龙头，产能持续扩张，份额有望提升