事件：10 月27 日晚间，公司发布2022 年第三季度报告

业绩短期承压，2022Q3 单季度归母净利润同比下降32.5%，环比下降41.3%2022 年前三季度公司实现营收约8.14 亿元，同比增长27%；归母净利润4095 万元，同比下降13.3%。Q3 单季度公司实现营收2.73 亿元，同比增长15.8%，环比下降5.1%；归母净利润1169 万元，同比下降32.5%，环比下降41.3%。Q3 单季度业绩不及预期主要系受国际地缘政治影响所致。欧洲是公司主要出口市场，俄乌战争等因素导致欧洲经济下行，欧洲客户降库存导致公司部分出口订单推后。

盈利能力承压，2022Q3 单季度毛利率、净利率同比下降5.55、3.06pct盈利能力方面：2022 年前三季度销售毛利率12.81%，同比下降5.54pct；销售净利率5.03%，同比下滑2.34pct。Q3 单季度销售毛利率12.11%，同比下降5.55pct，环比下降2.4pct；销售净利率4.28%，同比下降3.06pct，环比下降2.64pct。盈利能力短期承压主要系海外需求下滑，公司产能利用率不达预期，导致盈利能力出现下滑。费用端来看，2022 年前三季度期间费用率7.4%，同比下降2.12pct，主要系销售费用率下降（0.78%，同比下降1.53pct）。销售费用率下降主要系会计准则调整，运输费、货代及仓储费计入营业成本。

转债顺利发行，布局高速锻和特处理产能，补齐产业链短板同时提升盈利能力2022 年10 月14 日，公司发行3.1 亿元可转债用于高速锻件智能制造项目、轴承套圈热处理生产线建设项目以及补充流动资金。本次可转债优先向原股东配售，配售比例75.98%，转股价27.28 元。补齐高速锻件和热处理能力：1）有助于公司承接客户更多类型订单；2）由外购或外包转为自主生产，提升盈利能力。

展望未来，市占率+盈利能力提升，向全球一流轴承套圈生产商迈进短期主要关注公司盈利能力提升：1）随着银川子公司项目实现盈利、热处理产线逐步达产，公司盈利能力有望提升；2）“利”提升：通过补齐产业链短板（即向前延伸工序至锻件加工，向后延伸工序至热处理、精磨工序），提升公司盈利能力，最多可提升净利率6-7pct，未来有望达到15%以上长期主要关注公司市占率提升：公司通过新客户开拓、跟随老客户扩区域扩产、丰富产品矩阵，推动其市场份额提升。2021 年以来公司加速拓展国内新客户，如常州光洋。

盈利预测及估值

预计2022-2024 年归母净利润0.57、0.94、2.02 亿元，同比增长-9%、64%、115%，CAGR=87%，对应PE 30/19/9X，维持“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格上涨；2）客户集中度较高。