事件：公司发布25 年一季报

公司25 年Q1 实现收入2.96 亿元，同比增长10.65%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长103.41%。

25Q1 利润高增长。公司一季度实现收入2.96 亿元，同比增长10.65%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增长103.41%，利润增速明显高于收入增速，主要原因系1）毛利率增加，公司24 年Q1 毛利率为13.26%，25 年Q1 提升至14.35%；2）本期可转债赎回，本期计提的可转债利息减少，大幅降低了财务费用；3）政府补贴增加；4）坏账损失减少，信用减值损失大幅降低。

盈利拐点出现，公司有望进入业绩释放周期。2020-2024 年是公司的投入期，固定资产从1.2 亿增长至6.47 亿，资产规模迅速扩张。与此同时，公司员工数量从616 人增加至1188 人。此阶段公司投入较大因此整体利润表现一般。

我们认为，站在当前时点看，公司利润拐点或已到来，随着公司新产能、新工艺的逐步释放，收入端将呈现出稳定增长的态势，而利润端增速有望持续高于收入增速。

绝缘轴承套圈产品逐步送样。公司24 年底开始进行了绝缘轴承套圈的送样工作，公司研发的绝缘轴承套圈旨在通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止轴承电腐蚀，延长轴承使用寿命，产品最终应用于新能源汽车、变频空调等领域，市场规模超100 亿。当前公司产品处于送样阶段，有望为公司贡献新的业绩增长点。

公司加大丝杠投入，将受益人形机器人快速放量。公司基于在轴承套圈行业的多年积累和领先优势，加大对丝杠零部件产品在低成本、高效率、高质量方向的研发工作。24 年围绕丝杠业务进行了积极开拓，全力配合客户推进丝杠零部件产品的研发和生产工作。预计后续重点客户将进入快速放量阶段，公司将享受较快增长。

维持“增持”投资评级。我们看好公司未来发展，预计2025～2027 年公司实现营业收入分别为14.02 亿、17.93 亿、21.69 亿元，同比增长22.3%、28%、21%；实现净利润分别为0.72 亿、1.65 亿、2.17 亿，同比增长174%、131%、31%，对应当前市值PE 为85.7/37.1/28.3 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、国际贸易保护政策导致的境外市场销售风险、机器人量产进展不及预期。