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公司公布了2024 年三季报。2024 年前三季度实现营收18.1 亿元同比+13%，归母净利润0.59 亿元同比+17893%。

点评：

建筑铝膜板头部企业。公司2011 年成立，2021 年上市，深耕建筑模架行业多年，是细分行业内的头部企业，拥有中国模板脚手架协会企业特级资质，为中国模板脚手架协会副理事长单位。2023 年公司实现营收22.4亿元，其中铝模及防护平台占比70.4%；分地区来看，公司境内/境外业务分别贡献营收84%/16%。

2024Q3 业绩大幅改善。2023Q3~2024Q1，受下游需求波动等因素影响，公司销售净利率为负。2024Q3 公司实现营收6.7 亿元同比+16%，归母净利润0.52 亿元同比+247%；销售净利率恢复至8.1%，同环比大幅提升。

实施股权激励计划。2024 年10 月，公司执行股票期权激励计划，向191名对价授予704 万份股票期权，行权价格8.1 元/份。激励计划附有业绩考核要求，为2024 年~2026 年净利润不低于0.8/2.0/3.0 亿元，且境外营业收入不低于5/10/15 亿元。

海外布局进展顺利。公司积极响应“一带一路”倡议，于2014 年开拓海外市场，参与“一带一路”建设，在马来西亚及新加坡依次设立了生产基地，主要从事铝模系统的销售和租赁业务，同时开展少量旧翻新业务，在港澳台、东南亚、中东、非洲、南美洲等多个国家和地区深入开拓市场，逐渐深化海外业务布局，进一步扩大公司市场份额和品牌影响力。

2024H1，公司海外业务实现收入2.4 亿元同比+26%，毛利率39.4%同比提高6.8pct。公司海外订单采取先收款后发货的政策，预收货款比例较高，现金流质量较高。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024 年~2026 年营收为25/29/33 亿元，同比+13%/14%/13%，归母净利润为0.9/1.9/2.7 亿元，同比转正/+112%/+46%，对应PE 为37/17/12 倍。

风险提示：宏观经济风险，应收账款风险，公司业绩不及预期