事件：公司公告2 024 年年报，全年公司营收同比增长13%至 25.2亿元，归母净利润增长至7370 万元。分业务看，铝模板、装配式预制件、废料、防护平台营收分别占比为58%、17%、11%、6%，同比分别为19%、21%、179%、-19%，毛利率分别为30%、16%、30%、3%。

点评：

海外业务持续向好。2024 年海外收入同比增长42%至5.2 亿元，毛利率33%明显高于国内。公司大力开拓东南亚、中东、中亚、澳洲、非洲、南美洲、欧洲等国家和地区市场。2024 年以来在中国香港、沙特阿拉伯及哈萨克斯坦设立了子公司。2024 年公司完成多项标志性合作：与沙特MABANI 公司签署《战略合作协议》，进一步拓展沙特阿拉伯及周边市场；与客户签订装配式钢结构项目合同、建筑新型模架体系等绿色建材供应协议等。

2024 年业内从业企业数量下降，行业竞争格局向好。2012 年，我国注册生产铝合金模板的企业仅60 多家，2019 年高达1200 余家，达到顶峰。

随着下游需求的波动，企业数量逐年呈下降趋势。根据中国基建物资租赁承包协会数据显示，2024 年，全国共有建筑铝合金模板研发设计、生产加工、租赁承包企业近200 家。2024 年公司境内业务维持增长，营收同比增长7%；毛利率开始恢复，同比增加4.8pct 至23%。

2024~2026 年股权激励目标：归母净利润0.8/2/3 亿元（剔除激励费用的影响），海外收入5/10/15 亿元。完成目标的80%即可触发行权条件。

2024~2027 年会计成本分别为99/351/188/77 万元。

布局量子AI 技术支撑的新材料研发制造体系。公司3 月初公告，与量子科技长三角产业创新中心、合肥微观纪元，签订了《战略合作协议》，后与微观纪元及深圳方众特投资共同设立合资公司，共同搭建基于量子科技和人工智能为支撑的新材料研发制造体系，推动量子科技成果转化与产业化应用。

盈利预测与投资建议：考虑到海外业务持续向好，国内竞争格局好转，向上调整公司业绩。预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.06、35.38、40.71 亿元，同比分别为+18.98%、+17.72%、+15.03%；归母净利润为2.00、3.00、3.49 亿元，同比分别为+172.03%%、+49.80%、+16.09%；EPS 分别为0.76、1.15、1.33 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为25.41、16.97、14.61 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。