2026 年10 月25 日，欢乐家发布2026 年三季报：2026Q1-Q3总营收11.57 亿元（同增11%），归母净利润0.49 亿元（同增366%），扣非净利润0.46 亿元（同增480%）。2026Q3 总营收4.22 亿元（同增44%），归母净利润0.26 亿元（同增422%），扣非净利润0.26 亿元（同增419%）。

投资要点

Q3 利润扭亏为盈，零食量贩渠道和加工业务发力公司三季度高增长，主要系以下三个原因：1）持续拓展零食专营连锁渠道、椰子类原料初加工（生榨椰肉汁、椰蓉等）销售和产品定制化业务；2）受益于部分原材料价格阶段性回落，部分原材料成本有所下降，同时海外椰子类原料初加工销售业务取得阶段性增长，加之销售费用有所下降；3）由于采购商品支出增加，导致经营活动现金流净额减少。毛利率方面， 2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比-0.1pct/-0.8pct 至29.1%/27.6%，毛利率比较平稳。费用率方面，销售费用率2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比-3.4pct/-6.7pct 至12.3%/10.7% ， 管理费用率2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比-0.4pct/-2.9pct 至8.6%/7.8%，规模效应下费用率下降。综合作用下， 净利率2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比+3.2pct/+8.8pct 至4.2%/6.1%。

持续丰富产品矩阵，多渠道推进+完善产业链上游产品端：公司产品主要分为两大类：第一类是椰子汁植物蛋白饮料、椰子水、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品；第二类是以黄桃罐头和橘子罐头为核心的水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。同时公司持续进行产品研发和迭代工作，根据市场需求，推出配料多元化、包装多样化的产品。渠道端：

公司采取“扁平化”和“下沉式”的销售渠道管理模式，减少经销层级，部分销售区域细分至县域市场甚至建制镇。同时公司顺应渠道变革及消费趋势变化，积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，形成更多元化的销售渠道建设，增强公司对市场的反应能力，生产更贴近市场和消费者需求的产品。此外，继续有序推进海外椰子加工项目实施建设工作，依托公司产业链上游优势开展生榨椰肉汁等原料的销售业务，逐步完善椰子类原料的供应和销售体系。

盈利预测

当前公司继续深化传统营销工作，持续开拓和维护终端网点，加强餐饮渠道的开发力度，扩宽产品的消费场景，持续拓展零食专营连锁等新兴渠道，积极推进与更多品牌实现产品定制业务落地，继续有序推进公司在海外椰子加工项目的实施建设工作。根据三季报，我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.19/0.21/0.24 元，当前股价对应PE 分别为81/71/63 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。