事件：公司发布 2026年半年度报告。公司 2026H1实现营收 1228.52亿元，同比增长6.20%；归母净利润22.94 亿元，同比增长30.69%；扣非后净利润14.81 亿元，同比增长6.61%。EPS 为0.42 元。其中，2026Q2实现营收573.20 亿元，同比增长1.27%；归母净利润8.13 亿元，同比增长4.97%；扣非后归母净利润4.73 亿元，同比下降10.15%。

主业厨房食品销量稳健增长，产品结构与渠道持续优化。公司2026H1实现营收1228.52 亿元，同增6.20%。分产品看，公司厨房食品/饲料原料及油脂科技/其他上半年分别实现收入774.24/445.12/9.16 亿元，同变8.21%/3.09%/-3.79%。其中厨房食品分销售模式看，经销/直销上半年分别实现收入380.05/394.19 亿元，同增6.18%/10.24%。公司上半年销售毛利率6.31%，同减0.22pcts，其中厨房食品/饲料原料及油脂科技毛利率分别为7.15%/4.39%，同变-0.51/0.13pcts。厨房食品中的油米面产品在消费品、餐饮、食品工业及电商渠道的销量均有所增长，主要得益于公司不断推出更多优质产品、对销售渠道和网络的持续拓展以及对产品结构的持续优化。饲料原料及油脂科技整体板块的销量和利润同比均有所增长。一方面主要得益于良好的下游养殖业市场需求以及公司在饲料原料销售渠道的持续性优势，饲料原料业务的销量有所增长，也带动了大豆压榨量的增加。另一方面，油脂科技产品的销量和售价均有所增长，叠加良好的原料采购节奏，油脂科技业务的利润同比增长较好。

非核心资产剥离增厚业绩。公司将分别持有的益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）有限公司50%股权转让给玛氏箭牌糖果（中国）有限公司，该交易实现税前利润3.09亿元，归属于上市公司股东的净利润2.63 亿元，同步优化资产结构，聚焦粮油食品主业；同时通过收购少数股东股权提升核心子公司控股比例，强化管控与业务协同，推动战略资源向高潜力板块集中。

盈利能力整体稳健。公司2026H1 实现销售净利率1.94%，同增0.3pcts。期间费用率为4.30%，同减0.22pcts，其中销售费用率为2.58%，同减0.09pcts；管理费用率为1.51%，同增0.01pcts；研发费用率为0.10%，同减0.02pcts；财务费用率为0.11%，同减0.12pcts。

盈利预测：公司双主业布局具备消费板块的抗周期韧性及产业端增长弹性；同时中央厨房、大健康等新兴业务打开中长期成长升级空间。预计2026-2028 年EPS 为0.82、0.87、 0.91 元/股，对应PE 分别为31X、29X、28X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料大幅上涨、食品安全问题、盈利预测不及预期