本报告导读：

肇民科技2024 年业绩实现稳健增长，人形机器人等新兴业务进展顺利，有望助力公司实现长期高质量的可持续发展。

投资要点：

维持“增持” 评级，目标价上调至39 元。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.78/1.00/1.20 元，参考可比公司估值，同时考虑到人形机器人等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，给予2025 年50 倍PE，对应目标价39 元，维持“增持”评级。

公司发布2024 年年报，全年业绩实现稳健增长。2024 年公司实现营收7.56 亿元，同比+27.86%，归母净利润1.42 亿元，同比+37.25%，扣非后归母净利润为1.29 亿元，同比+46.09%，毛利率为33.84%，同比+2.15pct，净利率为18.76%，同比+1.28pct；2024 年公司盈利能力显著提升，业绩实现稳健增长，我们判断主要由于公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，努力提升产品的性能、品质和附加值，项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段，市场占有率和单车价值量均取得较快增长。

2024Q4 公司业绩显著增长，盈利能力环比稳中有升。2024Q4 公司实现营收2.28 亿元，同比+42.00%，环比+22.14%，归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，环比+33.97%；毛利率为32.48%，同比-1.19ct，环比-0.24pct，净利率为16.11%，同比-4.74pct，环比+1.42pct，公司2024Q4 盈利能力环比稳中有升。

人形机器人等新兴业务进展顺利，有望助力公司实现长期高质量的发展。公司持续推进各业务领域的研发工作，2024 年公司新开发了多款热管理模块零部件、储能热管理零部件、人形机器人精密零部件、汽车空气悬架零部件、汽车旋变传感器零部件等，不断提升产品技术壁垒，提高产品价值量，其中在人形机器人方面，公司凭借在特种工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，积极响应客户需求，采用精密模具及先进工艺解决制造难题，与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品。我们判断后续人形机器人等新兴业务有望为公司打开长期的成长空间。

风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。