本报告导读：

福田汽车、比亚迪、零跑汽车、美力科技、亚太股份、肇民科技和新泉股份一季度业绩再创新高，汇总增长逻辑与未来展望。

投资要点：

投资策略与建 议：我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下：

1）随着无图城市NOA、Robotaxi 逐渐成熟，自动驾驶开始有效变现，有大模型能力的整车和兼具产业升级+国产替代的零部件将会受益：推荐小鹏汽车、耐世特、理想汽车、华阳集团、知行科技和亚太股份；2）2025 年以旧换新效果逐渐显现，乘用车智驾平权推动经济型自主智能车销量再上台阶，推荐零跑汽车、吉利汽车和比亚迪；3）国内重卡市场顺周期潜力仍在，AIDC 柴发业务推动产业升级，推荐潍柴动力和中国重汽，受益标的为玉柴国际。

福田汽车25Q1 归母4.4 亿元，同比+70.1%，环比223.9%，一季度业绩创近年同期新高。2024 年全年公司取得营收477.0 亿元，同比-15.0%；25Q1 营收148.0 亿元，同比+15.0%，环比+24.0%。2024 年全年公司取得归母净利润0.8 亿元，同比-91.1%。比亚迪2025Q1 实现营收1704 亿元，同比+36%；实现归母净利润92 亿元，同比+100%，创一季度业绩新高。根据零跑汽车公众号，公司25Q1 交付新车87552 辆，同比+162%。其中3 月交付新车37095 万辆，同比+154%，登顶新势力榜首。

美力科技25Q1 归母0.3 亿元，同比+110.9%，环比+16.7%，创公司上市以来同期新高。2024 年全年公司取得营收16.0 亿元，同比+16.5%；25Q1 营收4.2 亿元，同比+37.8%，环比-13.0%。2024 年全年公司取得归母净利润1.1 亿元，同比+162.1%。亚太股份25Q1 实现归母净利润1.0 亿元，同比+65%，环比+79%。公司历史一季度归母净利润最高为2024 年一季度的0.61 亿元。我们判断公司未来将有序健康扩产，利润率中枢有望提升，并形成良好的正向循环，加大研发投入以提升技术实力。

2025 年一季度肇民科技营业收入和归母净利润均创一季度历史新高，其中收入达到1.90 亿元，单季度收入最高为2024Q1 的1.58 亿元，同比增长20.2%，归母净利润达到0.36 亿元，单季度净利润最高为2024Q1 的0.35 亿元，同比增长2.9%。2025 年一季度新泉股份营业收入和归母净利润均创一季度历史新高，其中收入达到35.19亿元，单季度收入最高为2024Q1 的30.47 亿元，同比增长15.5%，归母净利润达到2.13 亿元，单季度净利润最高为2024Q1 的2.04 亿元，同比增长4.4%。

风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。