本报告导读：

肇民科技2025 年业绩稳健增长，2026Q1 业绩受下游客户销量波动影响略有下滑，公司积极布局人形机器人、储能、航空等新兴业务，持续开辟全新成长曲线。

投资要点：

维持“增持” 评级，给予目标价 32.40 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为0.72/0.87/1.03 元，参考可比公司估值，考虑到人形机器人等新兴领域相关产品有望为公司开辟全新成长曲线，给予公司2026 年45 倍PE，对应目标价32.40 元，维持增持评级。

2025 年业绩稳健增长。2025 年公司实现营收8.46 亿元，同比+11.88%，归母净利润1.49 亿元，同比+5.21%，毛利率32.59%，同比-1.25pct，净利率17.90%，同比-0.97pct。分单季度看，2025Q4 公司实现营业收入2.45 亿元，同比+7.46%，环比+11.33%，归母净利润0.42 亿元，同比+13.39%，环比+14.11%，毛利率为31.43%，同比-1.04pct，环比+0.15pct，净利率为17.00%，同比+0.89pct，环比+0.41pct，我们认为公司25Q4 盈利能力稳中有升，主要由于下游客户需求提升同时价格企稳。

2026 年一季度受下游客户产销波动影响业绩同、环比有所下滑。

2026 年一季度公司实现营业收入1.82 亿元，同比-4.24%，环比-25.88%，归母净利润0.27 亿元，同比-26.57%，环比-35.79%，毛利率为31.95%，同比-2.67pct，环比+0.52pct，净利率为14.72%，同比-4.48pct，环比-2.27pct，我们判断公司2026Q1 业绩有所下滑主要由于国内主要整车客户销量不佳带来收入下滑，同时费用端有所增加带来利润率下滑所致。

积极布局人形机器人等新兴领域，开辟全新成长曲线。随着AI 和机器人硬件等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在精密模具、PEEK、PPS 等特种工程塑料和工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，积极响应客户需求，与客户共同成功开发应用于人形机器人躯干和灵巧手等的部位的多个精密零部件新品。我们认为公司积极拓展人形机器人等战略新兴行业产品，有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线。

风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。