事件：2021 年实现营业收入11.01 亿元，同比增长62.74%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长29.77%。其中，21Q4 实现营业收入2.85 亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润0.264 亿元，同比下降29.25%。

点评：

植物照明拉动全年收入高增。2021 年公司大功率LED 驱动电源实现收入10.10 亿元，同比增长62.90%，收入占比从2020 年的88.2%进一步提升到91.7%，带动整体产品均价提升。分产品看，2021 年植物照明/ 工业/ 户外LED 驱动电源收入分别为4.46/ 3.54/ 2.50 亿元，同比增长436%/55.2%/ -21.9%，其中植物照明收入占比从2020 年的12.3%提升到2021年的40.5%，成为拉动公司发展的重要新增长点。21Q4 公司收入、利润分别同比增长16%、-29%，同比增速较21Q3 的62%、40%明显下滑，主要系20Q4 海外植物照明需求开始爆发形成的高基数效应，以及21H2由于缺芯、海运船期以及北美打击室内大麻非法种植户等因素共同导致。本周美国众议院计划对大麻机会、再投资和豁免法案（MORE）进行第二次投票，若投票通过将刺激行业需求，公司有望受益。

毛利率同比下降。2021 年主营业务LED 驱动电源毛利率为25.92%，剔除运输成本对毛利率影响，本期毛利率为26.38%，同比下降4.91 pct，主要因芯片、半导体等原材料价格和交期出现波动所致，目前部分原材料仍偏紧，短期内毛利率将承压。

植物照明市场空间广阔，产能扩张助力业绩提升。（1）2020 年中国LED植物灯具出口金额超5 亿美元，同比增长超4 倍，预计相关需求将继续保持旺盛。公司具备先发优势，植物照明有望继续拉动公司增长。（2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至2021 年底公司总产能达1405 万只，目前首发募投项目已于去年11 月完成主体结构封顶，预计到2022 年7 月将开始投产，全部达产后将新增年产1215 万只电源产能，助力业绩高增长。

盈利预测：根据年报调整预测和目标价，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.51/ 1.92/ 2.31 亿元，对应PE 为26.8/ 21.0/ 17.4x。建议买入。

风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。