本报告导读：

2024 年公司传统改性材料系列收入增长明显；2025 年各项业务稳定开展，公司积极开拓机器人等市场领域，进一步提升公司盈利能力。

投资要点：

维持“增持” 评级。由于原材料及产品价格波动，调整公司2025-2026 年EPS 并新增2027 年EPS 分别为1.62/1.91/2.07 元（原为1.84/2.21/-元）。参考可比公司估值，给予公司25 年23 倍PE，目标价格为37.26 元。

传统改性材料营收高增，新增改性特种工程塑料。2024 年度，公司高性能改性尼龙(PEMARON)实现营收3.55 亿，同比增长29.23%；高性能改性聚酯(AUTRON)实现营收1.89 亿，同比增长24.26%；工程化聚烯烃（VENTRON）实现营收5973.00 万元，同比增长31.28%；色母粒和功能性母粒(COLORON)实现营收3153.10 万元，同比增长3.19%；年度新增改性特种工程塑料(STEELRON)，实现营收517.36万元。公司加快改性塑料往碳纤维复合材料方向、工程塑料替代金属等方向的研发或产品迭代进度，以特种改性尼龙材料定制化开发为支点，推动客户产品在耐候性、系统能效、刚性强度以及全生命周期成本等维度实现跨越式突破。

2025 年继续聚焦主业发展，推进新领域、新业务和新产品加速落地。

2024 年末公司募投项目“研发测试中心及实验室建设项目”及募投项目“改性塑料扩产及塑料制品成型新建项目”中的4 条挤出机生产线达到预定可使用状态，4 条新的生产线整体产能为3 万吨。公司的马来西亚子公司生产基地2025 年进行了搬迁改造，由原来的租赁物业改为购买自有物业，其主要业务是色母粒生产，同时也预留了改性塑料生产的空间。

聚焦材料创新与技术升级，积极开拓机器人等市场领域。公司目前改性特种工程塑料的主要原材料为PPS、PPA、PEEK、LCP、SPS、PPO 和PA66 等，具备高强高刚、耐磨、耐高温、阻燃、尺寸稳定、耐腐蚀性、电磁屏蔽、透波、低介质损耗等特点，能满足具身智能机器人、低空经济等领域对于材料轻量化的特定需求。

风险提示：在建项目进度不及预期；产品价格大幅下降。