事件：公司发布2024年年度报告，业绩表现亮眼公司发布2024 年年度报告，2024 年实现营业收入28.36 亿元，同比增长59.76%；实现归母净利润7.33 亿元，同比增长55.27%；实现扣非归母净利润7.25 亿元，同比增长55.54%。单季度来看，2024Q4 实现营业收入8.51 亿元，同比增长55.63%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长27.65%；实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长40.92%。

外销持续高景气，产品量价齐升

分业务来看，2024 年金属制品业务实现营业收入27.62 亿元，同比增长60.11%，保温杯产品的消费属性逐步增强，且消费者对户外随身用品的需求增加，不锈钢保温器皿等保温杯的需求量相应提升，公司保温杯产品业绩高增长。进行量价拆分，2024 年金属制品销售量为6,073.01 万只，同比增长59.27%；单价为45.94 元，同比增长1%，得益于市场消费需求的快速增长，客户订单大幅增加，同时随着公司产能的不断扩充，推动公司产品销量高增长。分产品来看，2024 年不锈钢器皿/非不锈钢器皿及其他/其他分别实现营业收入26.82/0.81/0.74 亿元，分别同比增长57.64%/234.90%/47.58%。分地区来看，2024 年境内/境外分别实现营业收入1.46/26.90 亿元，分别同比增长66.96%/59.39%，随着保温杯行业景气度上行，内销与出口市场迎来新一轮发展机遇。

毛利率短期承压，费用率控制有效

2024 年公司综合毛利率为37.67%，同比下降3.05pct；第四季度公司综合毛利率为33.30%，同比下降10.45pct。2024 年度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.26%/-1.09%，分别同比-0.83/-0.73/-0.52/-0.36pct；第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57%/3.37%/4.94%/-4.68%，分别同比-0.45/-2.34/-2.60/-6.72pct。2024 年公司归母净利率为25.84%，同比下降0.75pct；第四季度归母净利率为23.73%，同比下降5.20pct。

境外客户订单延续增长，越南产能于24 年底落地公司与主要客户的合作关系长期稳定，随着不锈钢真空保温器皿行业景气度持续上行，凭借长期稳定的订单实现稳健增长。目前，越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目 2024年12月底达到预定使用状态，预计2025 年开始投产，2024 年度暂未实现效益。未来通过越南生产基地实现满产，将有效提高产品规模化生产能力，有利于公司营收规模和盈利能力的持续增长，巩固在全球市场的竞争优势。

投资建议

保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为35.28/42.79/50.17 亿元，分别同比增长24.4%/21.3%/17.2%，归母净利润分别为9.03/11.13/13.22 亿元，分别同比增　　长23.3%/23.2%/18.7%。截至2025 年3 月31 日，EPS 分别为8.70/10.72/12.73 元，对应PE 分别为12.02/9.75/8.21 倍。维持“买入”评级。

风险提示

国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。