事件：公司发布2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入10.34 亿元，同比下降26.10%；实现归母净利润1.70 亿元，同比下降44.10%。单季度来看，2026 年第二季度实现营业收入6.10 亿元，同比下降10.34%；实现归母净利润1.09 亿元，同比下降28.75%。

下游需求走弱，主营业绩承压

分产品来看，2026H1，不锈钢器皿实现营业收入10.05 亿元，同比下降26.08%，毛利率为26.50%，同比-6.84pct；分地区来看，境外业务实现营业收入9.49 亿元，同比下降27.98%，毛利率为27.76%，同比-5.69pct。

2026上半年公司营收规模与盈利水平同比承压，主要源于行业竞争加剧、下游核心客户缩减采购规模，同时人民币升值带来汇兑损益拖累外销收入。面对市场和客户需求的变化，公司加快客户多元化拓展，围绕不同区域、不同品牌定位持续推进新客户开发和项目导入；加强成本费用管控，通过优化采购管理、生产组织和资源配置，持续推进降本增效；优化境内外产能协同，根据客户和订单需求合理配置生产资源，持续提升越南生产基地的运营效率、订单承接能力和交付保障能力。2026H1，公司越南生产基地已进入稳定运营阶段，越南子公司未经审计的单体报表口径实现营业收入 48,061.94 万元、净利润 13,986.59 万元，净利率为29.10%，已实现规模化运营并保持优秀的盈利水平。

毛利率承压，汇兑损失推高财务费用率

2026H1 公司毛利率为27.15%，同比-6.56pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.87%/4.04%/3.38%/2.11%，同比-0.14/+0.06/-0.83/2.38pct；归母净利率为16.46%，同比-5.30pct。2026 年第二季度公司毛利率为28.31%，同比-5.21pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.76%/3.73%/3.19%/2.12%，同比-0.36/-0.44/-1.15/+3.35pct；归母净利率为17.85%，同比-4.61pct。从费用端来看，销售、研发费用率同比下行，主要源于股权激励、职工薪酬投入减少；管理费用金额同比下降，但受营收规模收缩影响，管理费用率小幅上行；财务费用率则因汇兑损失增加上升明显。

投资建议

面对市场和客户需求的变化，公司重点从客户拓展、成本管控和产能协同三个方面采取应对措施。公司产品结构丰富多元、海外产能提供支撑，预计后续业绩有望趋稳。我们预计公司2026-2028 年营收分别为16.69/18.53/20.02 亿元，分别同比-29.1%/+11%/+8%；归母净利润分别为2.59/3.1/3.54 亿元，分别同比-40.7%/+19.7%/+14.2%；EPS 分别为1.78/2.13/2.43 元，对应PE 分别为20.29/16.95/14.84 倍。维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。