本报告导读：

公司是游艺设备赛道细分龙头，未来有望加强和宝可梦、奥特曼等大IP 合作，并积极开发自有 IP，打造以 IP为核心的线下游乐场景全链路生态。

投资要点：

公司是国内游艺设备龙头，未来加速拓展 IP衍生品业务，成长脉络清晰。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.55 元、0.67 元和0.84 元，考虑到IP 动漫衍生品市场近年来增速较高，新进入者较多，行业竞争在未来有望加剧，基于谨慎性考虑，盈利预测相比上次有所下调，参考可比公司，我们给予公司2026 年45 倍动态PE 估值，对应目标价30.15 元/股，维持“增持”评级。

游艺设备市场成长空间广阔，公司作为行业龙头，打造线下游乐场景全链路生态。我们认为室内游乐场融合沉浸式场景、社交元素与前沿科技，打造契合年轻群体打卡、亲子互动的新型消费空间，成为文娱产业升级的重要方向。公司作为游艺设备行业细分龙头，核心管理团队深耕行业三十五年，参与制定了室内游乐设备国家及行业标准。公司与万代南梦宫、世嘉等头部企业建立战略合作，持续推出《宝可梦》《头文字D 激斗》等爆款游艺设备，自主研发的《三国幻战》系列也广受境内外客户欢迎，收入增速稳健。近期公司打造《NBA 超级全明星》项目，进一步开拓体育赛道，依托成熟的线下终端渠道与全域运营能力，开辟全新业绩增长曲线。

积极开展动漫IP 衍生品业务，并逐步形成游艺设备为流量入口、IP衍生品为变现载体的独特商业模式。公司先为每个IP 量身定制游艺设备，将角色深度融入玩法、打造专属互动体验，为 IP 搭建起沉浸式的线下舞台；再依托与大玩家、星际传奇等海内外超1 万家游乐场的深度合作，快速将 IP 设备铺向全国乃至全球，让优质 IP 触达海量用户；同时通过 “即玩即买” 的场景化模式，让玩家在游玩后可即时购买卡牌、玩偶等周边，实现从体验到消费的高效转化；最终以设备与衍生品的收入持续反哺 IP 内容创作，通过动画、漫画、短视频等形式不断丰富IP 世界观，形成 “造舞台→广触达→强转化→反哺成长” 的全链路正向循环，实现长期价值增值。

风险提示。IP 卡牌竞争格局加剧风险、市场监管风险、IP 授权合作稳定性风险