事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入19.77亿元，同比增长6.20%；实现归母净利润1.43 亿元，同比-4.11%。其中，2024Q3 单季营业总收入为6.72 亿元，同比-5.58%；归母净利润为0.32亿元，同比-48.07%。

毛利率略微下滑，净利率波动较大。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-0.64pct 至26.20%。费率端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费率为8.39%/6.73%/6.04%/0.94% ， 同比变动

1.63pct/1.14pct/1.02pct/0.26pct。净利率：公司2024Q3 净利率同比变动-4.72pct 至4.38%。

现金流明显改善。2024Q3 公司经营性现金流净额0.8 亿元，较去年同期转正，其中销售商品收到的现金为7.71 亿元，同比提升24.69%。

核心竞争力充足，各板块齐头并进。申菱环境主业稳固，积极把握产业趋势，生产技术+客户资源+海外销售经验优势提供核心竞争力。在数据服务板块，公司高度重视创新和节能降耗技术的研究及应用，强化头部客户的合作粘性；在工业板块，公司加强重点工业领域相关的产品开发和业务拓展，在巩固传统业务优势外，加大新能源板块投入；在特种板块，公司结合国家发展规划，加大相关领域应用；在公建及商用板块，将海外市场作为重要增长点。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.69/2.12/2.57 亿元，同比增长60.9%/25.8%/20.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示：下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。