申菱环境发布公告： 2025Q1 公司实现收入6.28 亿元/yoy+27.18%，实现归母净利润0.54 亿元/yoy+7.34%。

投资要点

数据中心业务大放异彩，进入放量期

公司2024 年收入30.16 亿元/yoy+20.11%，实现归母净利润1.16 亿元/yoy+10.17%。拆分来看，公司数据中心实现收入15.47 亿元/yoy+75.4%；工业领域实现收入6.11 亿元/yoy-30.5%；特种领域收入7.04 亿元/yoy+11.15%；商业领域实现收入1.39 亿元/yoy+28.15%。

公司在数据服务领域，一方面紧密与 H 公司的合作，另一方面积极拓展其他客户，并取得了良好的进展，特别是与字节、腾讯、阿里等重要客户的业务规模快速增加。

数据中心订单充沛，2025Q1 收入端持续高增2024 年公司数据服务板块新增订单同比增长约95%，随着订单陆续交付落地，相关业务实现可持续的良性增长。公司高度重视创新和节能降耗技术的研究及应用，特别是蒸发冷却产品、液冷产品等增长较快，其中蒸发冷却产品2024 年营收约为2023 年的2.3 倍，液冷产品营收约为2023 年的 2.9倍。

基于公司订单充沛，2025Q1 收入端延续高增，实现收入6.28亿元/yoy+27.18%。伴随订单持续落地，有望进一步夯实收入端增长，业绩端逐渐体现。

Ai 算力强化需求，进入上行通道

公司除工业板块之外，各业务条线均有增长，尤其是数据中心订单充沛，后续将持续放量。伴随AI 产业持续高速发展，公司深受大客户认可，逐渐进入兑现期。

盈利预测

预测公司2025-2027 年归母净利润分别为2.78、3.55、4.46亿元，EPS 分别为1.05、1.33、1.68 元，当前股价对应PE分别为37、29、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。