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公司发布2024 年年报和25 年一季报，2024 年公司实现营业收入30.16亿元，同比+20.11%，实现归母净利润1.16 亿元，同比+10.17%。25Q1公司实现营业收入6.28 亿元，同比+27.18%，实现归母净利润0.54 亿元，同比+7.34%

点评：

数据服务业务贡献 主要业绩增长，期间费用率保持稳定。按行业来看，公司数据服务业/特种行业/工业行业/公建及商用行业/其他行业营收分别为15.48/7.04/6.11/1.39/0.15 亿元，同比分别+75.40%/+11.15%/-30.50%/28.15%/85.89%。24 年公司综合毛利率为23.80%，同比-3.84pct。期间费用率为18.54%，同比-2.54pct。

AI 发展带动数据中心建设，高能耗芯片催生液冷需求。英伟达新一代GH200GraceHopper 超级芯片平台实时吞吐量比上一代旗舰GPUH100快30 倍，AI 芯片性能持续提高，能耗相应提高，同等环境下GB200的能效比H100 高25 倍，热流密度远超传统芯片，传统风冷技术难以满足其散热需求。液冷技术可显著降低数据中心PUE 值，提升系统散热性能，提高能源利用率：风冷式数据中心的PUE 典型值为1.5，冷板式液冷数据中心、浸没式液冷数据中心的PUE 值分别可以低至1.09、1.05-1.28。国内云厂商数据中心投资提高，阿里巴巴提出未来三年将投入3800 亿元用于云和AI 基础设施建设，液冷市场有望进一步扩大。

数据服务板营收增速显著，海外有望成为新增长点。2024 年公司数据服务板块营收为15.48 亿元，同比+75.40%，数据服务板块的快速增长主要来自于符合未来发展趋势的高能效创新产品，特别是蒸发冷却产品、液冷产品等增长较快，其中蒸发冷却产品营收约为去年同期的2.3倍，液冷产品营收约为去年同期的2.9 倍。海外业务是未来数据服务板块的重要增长点，公司正重点拓展东南亚地区的马来西亚、新加坡、印尼、泰国等国家的数据中心业务，特别是AI 智算中心的建设。报告期内相关业务取得了一定的进展，预期未来将逐步加速。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为2.59/3.29/4.06亿元，对应的PE 分别为42/33/27 倍。首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：下游客户拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期