投资要点

Q2 业绩同比+60%，毛利率显著改善

25H1 公司实现营收16.8 亿元，YOY+29%，其中，数据服务营收YOY+44%；工业板块营收YOY+99%；特种板块营收YOY-20%；归母净利润1.5 亿元，YOY+36%；毛利率24.41%，同比-2.04pct；销售、管理、财务、研发费用率分别为5.10%/5.34%/0.60%/4.61%，同比分别-2.62pct/-0.56pct/+0.17pct/-0.62pct，期间费用率持续优化。

25Q2 单季度公司实现营收10.5 亿元，YOY+30%；归母净利润0.96 亿元，YOY+60%；毛利率25.86%，环比+3.87pct，毛利率开始大幅改善，预计全年有望业绩拐点。

数据中心新签订单约同比翻倍，美国业务实现突破25H1 公司数据服务板块营收同比增长43.77%，营收增长主要来自于高能效创新产品，包括新一代蒸发冷却产品、相变冷却、液冷产品等，与H 公司、字节、腾讯、阿里以及主要COLO 商等重要头部客户的合作粘性进一步强化。

截至25 年8 月29 日，公司25 年数据服务新增订单约为24 年1-8 月的2 倍，海外和液冷为重要新增长点。其中海外业务实现有效突破，新增不含税订单总额（含已中标待签约）折合人民币约2.5 亿元，其中美国订单约1.2 亿元，东南亚订单约1.3 亿元。

工业板块营收同比几乎翻倍，得益于电力能源业务大幅增长25H1 公司工业板块营收同比增长99.15%，主要由于电力与能源业务同比增长219%，其中主要增长来自储能液冷、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等，未来有望进一步受益于国家在新能源板块持续加大投入。

特种板块新生产基地投产，预期下半年业务逐步改善25H1 公司特种板块营收同比下降19.60%，主要由于大项目收入结转时点的原因，预期下半年将逐步改善。 2025 年 6 月28 日，公司位于广东高州的特种空调和通风设备制造基地一期正式全面投产，新基地将作为公司特种空调的主要生产基地，其投产将为公司核电产品、油气循环回收产品等特种产品的规模增长带来新的动力，构建更强大的竞争力。

盈利预测与估值

公司积极布局数据中心液冷，在手订单充裕，供货H 公司及字节、阿里、腾讯等头部互联网厂商，并实现海外订单突破，有望充分受益于AI 浪潮；特高压、水电、核电等工业特种领域高景气，共同贡献公司业绩增长动力，随新生产基地投产爬坡，有望业绩拐点。预计25-27 年公司实现营收41.58/55.20/68.86 亿元，YOY 分别37.9%/32.8%/24.7%，归母净利润分别2.82/3.85/5.18 亿元， YOY 分别143.8%/36.5%/34.8%， 对应PE 分别75/55/41 倍（截至25 年8 月29 日收盘价），维持“买入”评级。

风险提示

产业发展不及预期；行业竞争加剧；公司业务及客户拓展不及预期等。