公司近况

11 月公司经营数据出现拐点。根据公司交流，11 月公司出货量和订单同比增速均由负转正，我们认为需求端或有所回暖；此外，11 月4 日公司向特定对象发行A股股票项目成功发行，募集资金8.7 亿元，发行价格为15.09元/股，我们认为公司综合竞争力有望提升。

评论

经营情况出现正增长拐点。根据公司交流，11 月公司出货量和订单同比增速均由负转正，分板块，我们判断：1）汽车：输送线、同步轮等产品或受益于零部件配套扩产及后市场维护空间较广，贡献汽车板块实现较快增长；2）锂电：需求或已触底，公司锂电板块出货量降幅呈现收窄趋势，我们判断11 月出货量或同比保持持平，需求有望迎来回暖；3）其他：我们判断3C电子或保持稳健增长，半导体、金属制品板块由于基数较低或延续放量带来的高速增长态势。

公司综合竞争力有望增强。本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务，实施“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，或有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力，为下游市场需求增长做战略性部署，满足市场需求和公司业务发展的需求。

“FX业务”有望贡献增量。公司“FA业务”（非核心标准件）为国内头部供应商，“FB业务”（非核心非标件）自2021 年逐步开启放量，开启第二成长曲线，11 月22 日，公司推出直线轴承新品，包括低温镀黑铬表面处理直线轴承、SUS420 不锈钢材质直线轴承、大轴径规格直线轴承，轴承属于公司“FX业务”（工厂自动化核心零部件），有望为公司贡献增量。

盈利预测与估值

考虑到公司前三季度订单下滑、业绩兑现不及预期，以及下游需求呈现弱复苏的态势，我们下调2024/2025 年盈利预测21.3%/15.8%至4.35/5.26 亿元，当前股价对应2024/2025 年38.1x/31.5x P/E。考虑到公司经营数据同比增速转正，出现边际好转迹象，我们维持跑赢行业评级，切换估值至2025 年，维持除权后目标价28.08 元不变，对应2025 年33.8x P/E，对应7%涨幅空间。

风险

需求不及预期，竞争环境恶化，扩产不及预期。