事件描述

公司发布2024 年报及2025 一季报，2024 年公司实现收入25.04 亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04 亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98 亿元，同比-26.25%。

单季度来看，24Q4 公司收入6.47 亿元，同比-4.52%；归母净利润0.76 亿元，同比-18.98%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比-17.26%。25Q1 公司收入6.20 亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22 亿元，同比+26.48%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比+27.80%。

事件评论

行业结构更趋均衡，新兴领域贡献提升。分行业看，2024 年公司在3C 手机（营收占比28.81%，同比+21.67%）、汽车（营收占比10.04%，同比+29.94%）、半导体（营收占比5.39%，同比+9.38%）等行业的营收实现增长，部分抵消了新能源锂电（营收占比18.47%，同比-48.03%）和光伏（营收占比7.64%，同比-54.70%）行业下滑带来的影响。3C 手机行业受益于AI 技术发展和以旧换新政策推动，需求有所提振；汽车行业受益于智能化和电动化趋势；半导体行业受益于国产替代进程加快。公司下游行业结构相比2023 年更加均衡，抗风险能力有所增强，且公司持续在机器人、医疗等新兴领域进行布局。

盈利能力稳步回升，费用管控显现成效。24Q4 利润承压，主要系管理费用增加，24Q4管理费用率同比提升2.1pct。25Q1 毛利率达38.1%，同比提升3.1pct，净利率19.64%，同比提升1.82pct，反映公司经营质量的改善，通过长尾客户+供应链管控，公司盈利能力有望稳步回升。

一站式采购服务优势持续巩固，FB 业务智能化建设成果显著。FA 方面，截至2024 年末公司已涵盖196 个大类、4437 个小类、230 余万个SKU，产品丰富度持续提升。公司供应链管理能力不断强化，2024 年订单处理量约为160 万单（同比+18%），出货总项次约为560 万项次（同比+14%）。2）公司将FB 业务作为重点战略方向，持续推进自动化建设。自动报价系统实现报价速度从“小时级”提升到“秒级”，系统特征识别率达85%；自动编程系统升级优化，全自动覆盖率提升至60%；柔性智能产线于2024 年下半年投用，调机换型时间从30 分钟缩至1 分钟以内，设备操控能力提高三倍，非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75%，有效提高了生产效率和产品质量。FB“智能报价+智能编程+柔性生产”模式有望更好满足市场长尾订单需求，推动行业技术进步。

业务全球化稳步推进，打造新增量。公司在2023 年加大海外业务投入的基础上，2024 年继续稳步推进全球化布局，目前公司业务已覆盖全球30 多个国家和地区。24 年公司完成了怡合达越南有限公司信息化系统搭建，并新设怡合達香港有限公司和怡合达日本株式会社，为海外本土运营能力和业务纵深发展提供支撑。

维持“买入”评级。基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润5.0、6.1、7.3 亿元，对应PE 为29、24、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游行业景气度不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险。