新能源、光伏业绩高增，长期受益制造业自动化、智能化升级

公司2023 年H1 实现营业收入15.27 亿元，同比+31.23%，归母净利润3.46 亿元，同比+34.40%。其中，新能源和光伏行业销售收入分别为6.1/1.5 亿元，同比+64%/140%，收入占比分别达40%/10%。3C 行业营收3.0 亿元，同比-1.9%，收入占比19%。公司业绩略低于预期，部分原因系制造业复苏不及预期。我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为6.69/8.93/11.74 亿元（前值7.10/10.01/13.91 亿元），EPS 分别为1.39/1.85/2.44 元，当前股价对应PE 为37.9/28.4/21.6 倍。但公司作为国内FA 零部件龙头，有望长期受益制造业自动化、智能化升级，盈利能力有望随SKU 品类扩大、仓储管理加强及FB 业务扩展进一步提升。故维持“买入”评级。

盈利能力稳健，加大研发投入

2023 年H1，公司毛利率41.02%，同比+0.55pcts；净利率22.7%，同比+0.53pcts。

2023 年H1 公司销售费率/ 管理费率/ 财务费率/ 研发费率分别为4.02%/5.60%/-0.23%/3.89%，同比-0.48pcts/-0.66pcts/0.21pcts/0.26pcts。存货周转天数116.43 天，同比减少1.88%；应收账款周转天数113.06 天，同比增加58.97%。

定增扩产夯实竞争优势，FB 业务拓展增强协同效应

2023 年，公司拟向特定对象发行股票不超过1.16 亿股，募集资金不超过26.5 亿元，用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目建设；项目建设期2 年，达产后将分别形成年出货420 万项次和470万项次的自动化零部件设计产能。未来募投项目投产后，公司将进一步提升规模效应，加快响应能力，夯实竞争优势。此外，公司还将通过前述两个募投项目分别建设 FB 云制造车间，能够增加非标零部件制造产能，进一步满足客户个性化需求，增强非标零部件产品与目前业务的协同效应。

风险提示：下游需求复苏不及预期，制造业自动化、智能化升级进度不及预期，募投项目投产进度不及预期，公司FB 业务扩展不及预期。