事件：

1月20日，公司发布 2025年年度业绩预告，公司2025年归母净利润为 3.83-4.32亿元，同比增长104.89%-131.10%，扣非归母净利润为3.77-4.25 亿元，同比增长105.03%-131.13%。

点评：

25 年业绩预期翻倍，新能源汽车业务贡献高增。公司2025 年盈利水平同比翻倍，我们预计主要源于新能源汽车业务带来的重要增量，一方面25 年全年国内新能源汽车销量1649 万辆，同比增长28%，公司占据大部分熔断器市场份额而同步受益，另一方面公司激励熔断器产品正快速渗透于中高端汽车，上半年销售额同比增长116%；订单方面，公司国内基本涵盖主要国产乘用车及商用车品牌，海外已成功切入特斯拉、戴姆勒等大厂供应链，考虑到公司采用以销定产的生产模式，产能无瓶颈，叠加大部分订单均在下半年确认收入，未来新能源汽车业务有望继续实现高速增长。

激励熔断器确立增长核心，场景拓展打开增量空间。随着高电压平台带来主动电路保护要求的提升，中高端新能源汽车对激励熔断器的需求持续高企，该产品可在各类有效保护场景中快速可靠切断回路，既是公司构筑技术壁垒的关键，也是核心增长引擎。目前公司拥有120 余个产品系列、9000 多种产品规格，全面覆盖70V-1000VDC 多个电压等级，适配不同场景需求，其中激励熔断器在上半年的增速为所有产品中最高。客户拓展方面，已切入比亚迪供应链，将在其电机保护侧增加用量，预计该品类全年收入有望突破2.5 亿元。同时，公司积极延伸产品边界，开发储能、数据中心专用激励熔断器，同步持续适配新能源汽车800V 高压快充平台升级迭代需求，进一步拓宽应用场景，提高产品渗透率。

海外业务加速发展，新产品赋能价值增长点。公司海外拓展成效显著，定点项目密集落地且规模持续扩大，成为业绩增长的重要增量来源。海外方面，2023 年公司已斩获德国头部车企某项目Tier 1 的全球独家定点，覆盖高压1000VDC 和500VDC 产品，项目总金额1.1 亿元；同时拿下美国新势力车企450VDC 平台Tier 1 激励熔断器全球独家定点，项目总金额1.45 亿元。产能方面，泰国工厂已具备批量生产能力，2026 年计划新增5-6 条生产线，成为服务全球订单的核心基地，满足北美市场与中国企业的东南亚供应需求，构建本地化服务能力以支撑订单交付。新产品方面，公司继电器产品已完成定型并实现自动化产线量产，截至2025 年9 月已获客户定点，进入量产准备阶段；2024 年12 月，公司收购宁波高石电测布局传感器技术，推进“以熔断器为基础，结合继电器、接触器及传感器”的集成产品解决方案开发，促进公司从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型，长期价值空间有望持续打开。预计公司2025E-2027E 收入20.22/28.23/33.89 亿元，归母净利润3.96/5.97/7.42亿元，给予买入评级。

风险提示：新业务发展不及预期，海外发展不及预期。