事件

2025 年8 月21 日，公司发布2025 年中期业绩。公司实现营业收入1.58亿元（+29.28%），归母净利润0.47 亿元（+46.03%），扣非净利润0.46亿元（+66.20%）；单二季度，公司实现营业收入0.84 亿元（+29.66%），归母净利润0.23 亿元（+32.62%），扣非净利润0.23 亿元（+47.86%）。

点评：

集采获益，业绩持续高增长，新产品增速尤为亮眼

报告期内，公司收入及利润总体维持高增长，利润表现尤为亮眼。单季度看，公司收入端和利润端已经实现连续6 个季度同比增长。分产品看，人工硬脑（脊）膜补片实现收入7136 万元（+3.24%），受益于集采加速渗透；颅颌面修补及固定系统实现收入4426 万元（+24.69%），来自PEEK材料替代钛金属，以及颅颌面修补及固定系统中选河南省际联盟集采；止血材料与医用胶实现收入3832 万元（+169.66%），新产品增速尤为亮眼，受益于止血产品24 年中选内蒙古省际联盟集采，及25 年注册证变更适应症扩展至多科室。公司整体毛利率80.59%（+1.73pct），连续3个季度上升。公司在全系列产品集采后的强劲表现，更加突出公司的行业地位，业绩增长再次验证公司是典型的集采受益标的。

新产品拓适应症及获证，国内海外协同加速

报告期内，公司国内市场收入1.20 亿元（+23.84%），覆盖超2000 家医院；海外市场收入3810 万元（+50.96%），覆盖超100 个国家，止血产品、硬脑膜医用胶收入同比增长超100%，国家化业务布局进入加速期。

2025 年1 月，公司完成“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的拓展适应症至大外科，有望快速提升止血材料市场渗透率，与进口品牌展开竞争。

2025 年3 月，公司硬脑膜医用胶产品获得MDR 认证，有望撬动欧盟地区高端市场；此外，硬脑膜医用胶拓适应症的研发工作也在同步推进中。

我们认为，公司未来2-3 年国内海外协同增长，尤其海外业务已进入业绩加速阶段。

投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入有望分别实现3.74/4.99/6.60 亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别实现1.10/1.57/2.30 亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS 为1.65/2.35/3.46 元；对应PE倍数为53/37/25X。维持“买入”评级。

风险提示

产品海外推广不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。