本报告导读：

公司2024 年受汇兑损失影响业绩同比有所下滑，但C 端收入占比仍在提升，2025年一季度归母净利润同比增长67.98%奠定良好开局。

投资要点：

维持“优于大市”评级。2024 年公司盈利受汇兑影响较大，但渠道拓展开展顺利，2025 年公司预计全年营收将增长明显，毛利率也将同比提升。我们看好2025-2026 年欧美业务发力带来的更大盈利弹性。

2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司EPS分别为3.65、4.83、5.95 元，给予2025 年20.0 倍PE，对应目标价73.00 元。

公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入132.96 亿元，同比增长15.77%，实现归母净利润4.50 亿元，同比下降41.63%。其中2024年四季度实现营业收入35.11 亿元，同比增长18.38%，环比下降14.44%，归母净利润1.09 亿元，同比增长119.23%，环比下降32.08%。

同时公司发布2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入26.86 亿元，同比下降0.26%，环比下降23.49%，实现归母净利润2.57 亿元，同比增长67.98%，环比增长136.59%。

2024 年公司全力推进TO C 业务的成长，TO C 业务营收占比持续上升，由2023 年的33.82％上升到37.65％；2024 年TO C 业务毛利率28.99％，同比上升0.09％。2024 年公司实现欧盟、北美业务占比提升，欧盟、北美业务占比由2023 年的5.69％上升到9.75％；并实现杀虫杀菌剂占比提升，杀虫、杀菌剂业务营收占比由2023 年的25.41％上升到25.71%。另外公司强化了生物制剂版块的业务拓展，成立了全球生物制品团队，全球生物制品销售额首年营收即达成约1000 万美金的目标。

在持续完善全球营销网络构建方面，公司2024 年度新获得登记1000余项，截止2024 年12 月31 日共拥有境内外农药登记证7700 余项。首次在美国、加拿大、意大利、罗马尼亚、法国、德国、葡萄牙、爱尔兰、斯洛伐克、摩尔多瓦、爱沙尼亚、立陶宛、白俄罗斯、突尼斯、阿尔及利亚、特立尼达和多巴哥等国获得登记。

风险提示：汇兑风险、农药价格下探风险等。