事件

2025H1 公司实现营业收入65.31 亿元，同比+14.94%；归母净利润5.56 亿元，同比+205.62%；扣非归母净利润5.49 亿元，同比+211.85%。其中，2025Q2 公司实现营业收入38.44 亿元，同比+28.64%，环比+43.12%；归母净利润2.99 亿元，同比+932.30%，环比+16.40%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比+1094.39%，环比+14.88%。

调整绩效目标改善运营质量，加码投资全球登记公司及时调整组织绩效目标，大幅度提升对于毛利率、税后净利、逾期货款金额、长期库存金额等运营质量指标的考核权重，大幅度调低销售收入的考核权重，运营质量持续改善。2025H1 公司整体毛利率为21.42%，同比提升1.19pct；存货周转天数为101.69 天，同比下降41.60 天。公司持续加码投资全球登记，2025H1 新获得登记600 余项，截至2025/6/30 共拥有境内外农药登记证8400 余项。

公司战略规划明确的四大增长方向均推进顺利（1）TO C 业务营收占比由2024H1 的37.52%上升到40.14%，毛利率由29.21%上升到30.21%；（2）欧盟、北美业务营收占比由2024H1 的11.42%上升到14.08%；（3）杀虫杀菌剂业务营收占比由2024H1 的24.15%上升到26.59%；（4）强化生物制剂板块的业务拓展，持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家开始了Rainbow Bio 的业务。

全球作物保护品市场呈现复苏迹象

大多数原药品种价格已处于历史低位，作物保护品行业仍将处于周期底部但呈现复苏迹象，具有竞争优势的龙头企业从行业周期底部复苏迹象更为明确。公司正在持续加速完善全球营销网络，有望受益市场复苏。

盈利预测与评级

考虑到作物保护品行业处于周期底部，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为147.31/166.57/191.75 亿元，同比增速分别为10.79%/13.08%/15.12%，归母净利润分别为10.45/13.15/16.69 亿元，同比增速为132.26%/25.76%/26.96%，EPS分别为3.72/4.68/5.94 元/股，3 年CAGR 为54.79%。鉴于公司是全球领先的作物保护公司，持续改善与提升全球化运营能力，维持“买入”评级。

风险提示：环境保护风险；安全生产风险；主要农药进口国政策变化风险；汇率变动风险。