事件：8 月21 日晚，公司发布2025 年半年度报告，1H25 公司实现营业总收入65.31 亿元，同比+14.94%；实现归母净利润5.56 亿元，同比+205.62%；实现扣非归母净利润5.49 亿元，同比+211.85%。2Q25 公司实现营业总收入38.44 亿元，同比+28.64%；实现归母净利润2.99 亿元，同比+932.30%；实现扣非归母净利润2.93 亿元，同比+1094.39%。

全球作物保护市场需求将持续回暖。农药海外市场库存水平持续低位，全球市场对于作物保护品的需求恢复正常且偏旺，种植者对于作物保护品的刚性消耗需求依旧正常。根据中国海关2025 年1-6 月份统计数据，海关编码3808 项下的出口数量同比来看，2025 年1-6 月份出口数量同比上升17.07%，2025 年1-6 月份出口金额同比上升13.72%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，市场需求正常偏旺。此外，大多数终端市场伴随高成本库存的清理消减，先前不同公司对于不同产品清仓式的非理性低价抛售行为在大幅度减少，大多数终端市场伴随供应端成本的下降毛利率在逐步恢复上升，大多数终端市场毛利率回归合理水平，公司作为全球制剂销售公司有望受益。

加速向全球化作物保护公司迈进。公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，战略规划确定的四个增长方式均有序推进：①ToC 业务占比持续提升，1H25 公司ToC 业务占比提升至40.14%，毛利率提升至30.21%；②1H25 公司欧盟、北美业务营收占比提升至14.08%；③1H25 公司杀虫杀菌剂业务营收占比提升至26.59%；④加强生物制剂版块的业务拓展，新增了在非洲，亚洲，美洲区域等更多国家开始了Rainbow Bio 的业务。此外，公司持续增加对于全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，1H25 新获得登记600 余项，截止2025 年6 月30 日公司共拥有境内外农药登记证8400 余项。

投资建议：我们看好公司未来全球登记布局和ToC 渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.75、14.17、17.48 亿元，同比增速为+161.01%、+20.58%、+23.40%。

对应PE 分别为16X、14X、11X 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.主要农药进口国政策变化；2.农药产品境外自主登记投入；3.汇率波动；4.项目投产进度不及预期；5.产品出口退税政策变动。