事件描述

公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入109.1 亿元（同比+11.5%），实现归属净利润8.9亿元（同比+160.5%），实现归属扣非净利润8.8 亿元（同比+159.2%）。其中Q3 单季度实现收入43.8 亿元（同比+6.8%，环比+13.9%），实现归属净利润3.3 亿元（同比+109.1%，环比+11.8%），实现归属扣非净利润3.3 亿元（同比+103.0%，环比+13.9%）。公司计提资产减值准备1.2 亿元。

事件评论

公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2 处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙、美国休斯顿、美国香槟拥有7 处制造基地。公司在境外设有120 多个下属子公司，在全球100 多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。

农药市场仍保稳健增长，汇兑助益公司业绩提升。2022 年初以来，农药景气度由高点持续回落，2025 年7 月中国农药价格指数（CAPI）为80.44 点，下降幅度达53.8%，底部震荡稍有反弹，2025Q3 我国农药（3808 项）出口数量/金额同比增加28.69%/21.61%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧。公司2025Q3 毛利率23.1%，同比+2.5pct，净利率8.5%，同比+4.0 pct。公司财务费用率同比下降4.0 pct，主要系汇兑收益大幅变动所致。

全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020 年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需求向上，2022 年全球农药销售额为801.7 亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020 年全球前5大农药企业市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。

2025Q3 公司TOC（自建当地团队开展自有品牌销售）营收占比从去年同期38.02%提升至43.25%，毛利率从去年同期的29.59%提升至31.80%。公司持续增加了对于TOC 业务和全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取。

2025Q1-3 公司欧盟、北美业务收入占比从去年同期的8.53%提升至11.35%，新市场开拓效果明显。

公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红其三人为首的，始终专注于农化行业。公司新的五年战略规划确定的四个主要增长方式：提升TOC 业务占比；增加北美、欧盟业务规模；提升杀虫杀菌剂的业务占比；加强生物制剂板块的业务拓展，均得以积极推进实施。

公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2025-2027 年归属净利润为11.7、13.4、16.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新市场开拓不及预期；

2、新项目进度低于预期。