事件：8 月21 日晚，公司发布2026 年半年度报告，1H26 公司实现营业总收入74.4 亿元，同比+13.9%；实现归母净利润5.0 亿元，同比-9.7%；实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比-10.1%。2Q26 公司实现营业总收入42.5 亿元，同比+10.6%，环比+33.2%；实现归母净利润3.4 亿元，同比+12.6%，环比+103.6%；实现扣非归母净利润3.3 亿元，同比+12.3%，环比+100.8%。

持续推进市场开拓和业务结构升级，公司营收、毛利率保持增长。随着公司全球市场布局纵深推进（北美、欧盟等区域业务快速增长），叠加存量业务韧性支撑，1H26 公司营业总收入同比+13.95%。同时公司总体毛利率稳步提升，1H26 实现毛利率24.29%，同比+2.87pct，核心驱动是Model C 业务占比持续提升（同比+7.63pct），叠加各产品线盈利水平协同改善，以及毛利率更高的杀菌剂和杀虫剂占比提升。而受汇兑损失影响，1H26 公司归母净利润同比下滑，剔除汇率波动影响后的归母净利润应为7.36 亿元，同比+120.36%（1H25 同样剔除汇率波动影响）。

加速向全球化作物保护公司迈进。公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，战略规划确定的四个增长方式均有序推进：①Model C 业务占比持续提升，1H26 公司Model C 业务占比提升至47.77%，毛利率提升至32.97%；②1H26 公司欧盟、北美业务营收占比提升至19.48%，公司在高门槛、高价值市场的渗透力持续增强；③1H26 公司杀虫杀菌剂业务营收占比提升至26.93%，产品结构持续优化并更趋均衡；④加强生物制剂版块的业务拓展，优先在条件成熟的目标市场开展试点运营。此外，公司持续增加对于全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，截至2026 年6 月30 日公司共拥有境内外农药登记证9400 余项。

投资建议：我们看好公司未来全球登记布局和ToC 渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。考虑到汇率波动影响，下调公司盈利预期，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.41、14.87、17.06 亿元，同比增速为+9.25%、+30.27%、+14.74%。对应PE 分别为18X、14X、12X 倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.主要农药进口国政策变化；2.农药产品境外自主登记不及预期；3.汇率波动；4.项目投产进度不及预期；5.产品出口退税政策变动。