事件： 2025 年4 月份，根据第一商用车网的数据，我国重卡市场共计销售9万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3 月下降19%，比上年同期的8.23 万辆上涨约9.4%。今年1-4 月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。

国四货车以旧换新政策的刺激作用还未充分显现：今年3 月18 日，三部委发布“关于实施老旧营运货车报废更新的通知”，明确支持国三、国四排放标准营运货车更新，对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准。相比2024 版老旧营运货车报废更新政策，2025 版货车以旧换新政策最大的变化，就是把天然气中重卡纳入到补贴范围。但截止到目前，多数省、市、自治区的货车以旧换新细则还在落地过程中，对重卡需求的促进作用还不明显。

4 月燃气车购车需求不旺盛，电动重卡预计1.25 万-1.3 万辆： 4 月份，燃气车购车需求依旧不旺，月销量降至2 万辆以下，国内渗透率也从3 月份的30%降至27%以下。主要原因包括：1）油价下调，2）公路货运市场运价低迷，车辆运营单位和个体盈利性差，3）用户对货车以旧换新政策的观望等。

电动重卡方面，今年年初至今电动重卡在煤炭、钢铁、砂石料、水泥、渣土、搅拌、港口等中短途货运市场上持续热销。第一商用车网预计4 月份新能源重卡终端销量超过1.2 万辆，同比增长超过1.7 倍，行业渗透率在20%左右。

投资建议：建议关注重卡整车龙头中国重汽，重卡产业链和智能物流行业的龙头潍柴动力以及全球半挂车龙头中集车辆。

风险提示：以旧换新政策落地进度低于预期的风险；行业竞争加剧风险；海外出口不及预期的风险。