行业近况

乘联会发布5 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量174.2/199.2/198.5万辆，环比+7.3%/+12.4%/+14.8%，同比+28.6%/+25.4%/+18.7%。

评论

5 月产销环比回暖，出口延续增长带动渠道库存下降。5 月狭义乘用车产销同环比均实现正增长，需求企稳回暖；批发量>产量>零售量，但考虑到乘用车出口30.2 万辆，我们测算5 月渠道库存初现下降趋势。我们预计2季度零售销量有望实现环比增长15-20%，批发和产量环比增长10%左右。乘联会统计的5 月乘用车出口（含整车与CKD）30.2 万辆，同比+64.0%，环比+1.0%，展现汽车出口的增长韧性。

新能源渗透率稳步提升，车企销量表现有分化。5 月新能源乘用车批发及零售分别为67.3/58.0 万辆，同比+59.4%/+60.9%，环比+11.5%/+10.5%，批发口径新能源渗透率33.7%，较2022 年+5.6ppt，延续较快增长趋势。其中PHEV车型批发及零售增速分别+97.8%/+106.8%，增速更为亮眼。从零售份额看，5 月主流自主品牌新能源车/新势力零售份额72.8%/12.8%，其中比亚迪、广汽埃安、理想、零跑、哪吒等车企销量表现较强。我们认为，部分头部自主车企的品牌势能已初步形成，我们看好新车周期相对强劲、品牌力有一定积淀的自主品牌及新势力继续发力。

政策指引积极；供给撬动新能源渗透率向上突破，价格竞争或趋于常态。

政策端，国常会指出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，商务部统筹开展汽车节和新能源汽车消费季活动，我们认为有望带动汽车消费情绪回暖；但考虑到尚未出台更大力度的补贴政策，短期需求可能还需倚赖自然购买力的修复。考虑到2022 年6-8 月购置税减半实施初期的高基数，我们预计9 月整体乘用车销量才有望再度同比转正。新能源方面，我们判断伴随5-6 月新能源车型密集发布，产品及定价具备竞争力，供给端驱动下3 季度新能源渗透率有望向上突破到35-40%区间；同时，新能源增长趋势明确，燃油车需求下行压力带动价格体系向下（尤其是合资），价格竞争或趋于常态化，国内新能源车型产品力较强，“以价换量”或卓有成效。

估值与建议

建议关注：1）商用车：宇通客车、中国重汽A/H、中集车辆等。2）乘用车：理想-W、长城汽车等。3）零部件：敏实集团、拓普集团、旭升股份、保隆科技、新泉股份、福耀玻璃、银轮股份、爱柯迪等。

风险

终端需求不及预期，市场供给增多竞争加剧，出口增长不及预期。