投资建议

1H23 兑现我们年初展望中提示的板块行情欲扬先抑，结合库存周期展望下半年，我们认为当前板块轮动已行至主动补库存阶段，比较快速的板块反弹后，更需要重点关注业绩兑现能力强、估值水平合理的个股。

理由

乘用车：看好新能源渗透率冲高，快涨行情仍需着重寻找α。1Q终端需求承压和价格竞争引发市场担忧，但2Q伴随价格企稳、新车上市，终端销量逐月上行，车企盈利水平回升。展望2H，我们维持全年销量同比微增的判断，车型密集上市、以价换量带动下我们看好3 季度新能源单月渗透率有望逐步突破40%，其中下沉市场加速渗透，混动保持翻倍高增。格局层面，1H23 自主品牌份额增至54%，新能源市场合资品牌势能下行、销量未见起色，我们认为下半年头部集聚效应仍将加速，强弱分化更剧烈。除却国内市场，出口延续强劲增长为行业亮点，部分车企出口盈利性优于内销、对业绩形成利好。我们认为股价驱动力排序上销量>毛利>净利，同时自动驾驶有望迎来持续催化，建议关注各家技术及功能落地进展。

零部件：关注低估值、新能源、智能化和出口四条主线。复盘上半年表现，我们认为市场风格偏成长轮动，受益于新能源渗透率持续上新、原材料价格及海运费回落、美元升值，新能源占比高的企业及出口型企业或录得较大表观业绩增长。我们认为下半年汽零主题有望围绕以下方向：1）估值具备绝对安全边际的品种，尤其针对2023 年市盈率低于15x的稳健蓝筹；2）重点新能源品牌产业链；3）汽车智能化的持续演绎，政策落地或将进一步催化相关标的价值挖掘；4）汽车零部件出口型公司。

商用车：内需弱复苏，出口持续强劲带动利润释放。1）重卡：2023 年以来重卡行业恢复性增长，出口表现持续强劲。宏观经济、更新置换、出口及环保法规带动重卡进入新的上升周期，我们建议关注业绩弹性更大的龙头公司。2）客车：疫情后海外客车需求修复，新能源客车增长亮眼，政策支持下海外新能源客车渗透率尚有较大提升空间。海外新能源客车市场格局优、单价高、利润好，龙头客车企业如宇通有望快速起量并释放盈利。

盈利预测与估值

建议关注：1）乘用车：长期推荐特斯拉、理想，关注周期驱动边际改善和自动驾驶受益主线；2）零部件：关注低估值、新能源、智能化和出口四条主线；3）商用车：推荐中国重汽A/H、中集车辆、宇通客车等商用车龙头企业。

风险

价格竞争持续、国内需求恢复不及预期、海外出口增量不及预期。