投资要点

公告要点：中集车辆前三季度归母净利润预计达21.66 亿元至23.94 亿元，同比提升228%-262%，前三季度扣非归母净利润为12.96 亿元至15.24 亿元，同比提升96%-131%，创同期新高。Q3 单季度来看，中集车辆归母净利润区间约2.69 亿-4.97 亿元（中值为3.83 亿元，同比提升30%）；扣非归母净利润区间约2.61 亿-4.89 亿元（中值为3.75 亿元，同比提升20.18%，较Q2 环比下降32.70%）。

继续夯实主业，发挥跨洋经营优势，分地区来看：1）北美半挂车市场供应链短缺状况缓解，半挂车供需回归常态，单价与利润贡献回归正常水平；2）国内半挂车市场缓慢复苏，星链计划于第三季度落地，全面进行组织发展调整与优化，优化组织在单季度产生了一次性费用；同时深圳专用车股权转让税费缴纳于Q3 计提。3）中国房地产和基建市场缓慢复苏，中国专用车市场业务尚未复苏。

展望未来来看：1）美国通胀持续，危中有机，公司深化高端产线布局，稳步提升利润基础，扩展新的业务渠道与发展；2）国内半挂车构建发展新格局，全面提升市占率、销量与利润贡献；3）欧洲市场降本增效，稳健发展，提升在区域市场占有率以及整合能力；4）新兴市场需求强劲，毛利表现良好，持续带来新的发展动能。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年盈利预测，归母净利润分别26.71/23.63/32.73 亿元，分别同比+139%/-12%/+38%，对应EPS分别为1.32/1.17/1.62 元，对应PE 估值分别为9/10/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。