事件：2025 年1 月20 日，公司发布2024 年业绩预告，预计公司实现2024 年归母净利润2400-3000 万元，同比+172%-239%；实现扣非归母净利润2100-2700 万元，同比+305%-421%。

主业导光板景气度持续回升。随着消费电子的周期筑底接近尾声，面板行业景气度持续回升。在此背景下，2024 年公司导光板出货量企稳回升，营业收入和净利润均呈增长态势，同时，2024 年公司持续加大高毛利产品的市场推广力度，公司盈利能力持续提升，截至2024Q3，公司毛利率为19.26%，2023 年底毛利率为17.5%。

偏光片国产化背景下，TAC 膜进口替代空间广阔。TAC 膜是偏光片的重要部件，占偏光片成本50%以上。在LCD 产能向大陆转移背景下，杉金光电、三利谱等国产偏光片厂商均宣布新增产能，偏光片国产化率预计将从2020 年30%左右提升至2025 年50%左右。TAC 膜作为制造偏光片核心材料，目前完全依赖进口，国产化需求迫切。我们认为，本轮偏光片产能向大陆转移背景下，TAC 膜行业有望迎来国产化的历史性机遇，显示领域国内高端膜材的市场空缺有望被填补。

公司TAC 膜项目推进顺利，2025 年项目有望落地。公司2023 年联合产业方股东京东方旗下显智链、三利谱成立合资公司；2024 年陆续引入北京电控产投等多家投资者。

设备端，公司于2024 年中采购核心设备流延机，设备有望于2025 年交付。我们判断公司第二成长曲线有望落地，预计TAC 膜一期项目将实现年产能6500 万平方米，保守估计贡献6.5 亿元左右年收入，较目前公司主业利润具备翻倍级别增长空间。

维持“增持”评级。公司在主业导光板领域地位稳固，正处于筑底回升阶段。第二成长曲线光学TAC 膜项目有望率先实现国产替代，预计项目投产后将大幅增加公司收益。

我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为0.27、0.9、1.43 亿元（前值分别为0.18、0.82、1.28 亿元），对应PE 分别为96.9、28.3、18.0 倍,维持“增持”评级。

风险提示：业务集中度较高的风险；新技术替代风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。