事件：公司发布2026 年中报，26H1 公司实现营业收入2.68 亿元，同比-9.54%，归母净利润0.12 亿元、同比-18.32%，扣非归母净利润0.09 亿元、同比-23.25%；2026 年二季度，公司实现营业收入1.36 亿元，同比-9.67%，归母净利润0.03 亿元、同比-71.72%，扣非归母净利润0.02 亿元、同比-64.01%

主业聚焦高毛利产品，费用增长导致利润同比下滑。公司自2025 年以来主动聚焦高毛利产品，放弃部分低利润市场。报表反映为传统业务收入端同比有所下滑，但毛利率持续提升，2026H1 公司导光板毛利率提升至25.53%，同比增加5.67 个PTS。利润端，多项费用有所增加导致公司利润有所下滑，公司积极投入TAC 膜、增量膜项目，管理费用、研发费用较2025 年同期分别增加约430 万元、270 万元；财务费用主要受汇兑损失和利息支出，同比增加700 万元。

中日对抗持续升级，TAC 膜国产替代诉求加剧。TAC 膜为面板产业链关键膜材，是其零部件偏光片生产所必须膜材，占偏光片成本的比例超过50%。全球TAC 膜需求量2025 年达到12.29 亿平方米，超过70%需求在中国大陆。目前中国大陆使用的TFT 级TAC 膜基本依赖进口，其中日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场的75%。自2026 年以来，中日对抗持续升级，在此背景下，TAC 膜国产替代迫切性不言自明。

TAC 膜项目进展顺利，落地预期持续强化。2026 年3 月，公司在安徽滁州项目基地举办项目首台套设备入场仪式，仪式中相关产业合作方显智链、三利谱、杉金光电、五粮液普什等企业高层均到场参与仪式。根据公司投资者调研纪要，目前主要设备已进入安装调试阶段，实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂，对厚度、透光率、雾度值、拉伸性能、抗UV 等指标进行检测，基本符合公司产品自检结论。

盈利预测与估值：TAC 膜业务有望2026 年起逐步贡献业绩，我们预计公司2026-2028年净利润分别为0.46（前值0.45）/1.12（前值1.09）/1.15（前值1.1）亿元，按照最新收盘价，对应PE 分别为151.3/62.6/60.7 倍。TAC 膜对应市场空间巨大，若公司维持快速扩产，业绩端有望快速释放，维持“增持”评级。

风险提示：业务集中度较高的风险；新技术替代风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。