事件

公司发布2022 年半年报：2022 年上半年营收4.39 亿元/+32.8%，归母净利润0.34 亿元/-22.5%，扣非归母净利润0.28 亿元/-35.3%；经营活动现金流净额0.16 亿元/-48.3%，EPS（基本）为0.22 元/-42.1%，ROE（加权）为4.8%/-4.8PCT。

22Q2 公司营收2.30 亿元/+37.4%，归母净利润0.22 亿元/+3.0%，扣非归母净利润0.16 亿元；经营活动现金流净额0.57 亿元/+159.1%，EPS（基本）为0.14 元/+22.2%。

简评

传统刀剪具业务疫情压力下稳健增长，厨具厨电业务品类增长迅速，营收增量贡献超过刀剪。22H1 分业务：1）传统刀剪具营收2.83 亿元/+18.2%，刀剪业务在产品端持续推出特色新品系列，打造爆款。渠道端线上保持高增速，线下加速渠道下沉。刀剪业务毛利率37.4%/-1.7PCT，下降主要由于阳江工厂尚处于产能爬坡期。2）厨具厨电营收1.04 亿元/+105.4%，22H1 营收增量贡献占比49%，超过传统刀剪的40%，成为公司主要增长驱动。厨具厨电业务毛利率35.6%/+0.4PCT。3）家居五金营收 0.38 亿元/+1.7%，增速环比下降。家居五金业务在园林五金、个护个清等品类上有所突破，预计后续仍将重点增加投入。

抖音平台营收大幅增长，带动线上渠道高增。22H1 线下营收1.8亿元/+8.3%。其中经销渠道营收1.48 亿元/+16.0%，直营渠道营收0.32 亿元/-17.0%，下降主要由于10 家直营店中5 家位于上海，受疫情影响明显。线上营收2.52 亿元/+60.4%。其中直营收入1.38 亿元/+116.8%，抖音平台贡献主要增量，22H1 抖音营收5856 万元同比增长5638 万元，营收增量贡献占线上直营的76%，占线上渠道合计的60%。线上经销模式营收1.0 亿元/+13.7%。

（预计除抖音平台外，其他线上渠道合计营收同比增长25%。）22Q2 公司毛利率37.3%/-7.0PCT，下降主要由于：1）低毛利率厨具厨电占比提升；2）阳江工厂处于产能爬坡期。22Q2 销售、管理、研发费用率分别为17.8%/-0.1PCT、6.1%/-1.1PCT、2.6%/-1.0PCT，费用率有所下降，22Q2 公司净利率9.6%/-3.1PCT。

盈利预测：考虑到22H1 疫情影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入为9.2、12.0、15.6 亿元，同比增长20.7%、30.2%、30.6%（前值9.9、13.1、17.2 亿元）；归母净利润0.67、0.84、1.05 亿元，同比变化-14.9%、25.8%、25.0%（前值0.80、1.05、1.39 亿元），对应PE 为36x、29x、23x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情加剧影响消费、新品拓展不及预期、舆情风险等