投资要点：

公司发布2025 年中报业绩预告，业绩表现超预期。根据公司公告，25H1 实现归母净利润4.1-4.6 亿元，同比增长43.7-61.2%，实现扣非归母净利润4.0-4.5 亿元，同比增长55.3-74.7%；25Q2 实现归母净利润2.16-2.66 亿元，同比增长31.4-61.8%，表现超预期。

积极推动自有品牌建设，店中店拓展顺畅，优化市场布局。25Q1 末店中店Moto Gallery美国门店数量超过500 家，覆盖32 个州，加拿大24 家店，覆盖3 个省份，较24Q3 末150 家快速增长，品牌影响力进一步提升。凭借产品创新及产品力优势，预计25Q2 自有品牌店中店保持快速扩张，推广高附加值影音沙发等新品销售，带动产品结构改善、盈利能力持续向上。

供应链优势显著，全产业链布局，受关税扰动有限，抗风险能力表现突出。公司具备越南基地，基本实现对美国订单全覆盖，同时具备铁架、电机、电控核心零部件自产能力，受关税扰动小，25Q2 出货节奏正常。凭借供应链综合竞争优势，公司外部抗风险能力突出。

越南基地运营经验积累，有利于中长期公司扩张海外供应链布局，自有品牌全球化发展。

创新基因和产业链一体化优势，独创性产品助力客户拓展，奠定后期增长确定性。公司依托产业链一体化优势，持续新品研发创新，如影音沙发等新品、Moto Living 等新系列产品，创新新品获得市场认可，口碑效应形成获客正循环。2024 年公司新增客户96 家，其中14 家为TOP100 美国家具零售商，较2023 年新增客户34 家，其中5 家TOP100 美国家具零售商相比，有明显提升，同时新增客户订单逐步释放，奠定后期增长确定性。新品具备高附加值特点，结合自有品牌店中店推进，带动产品结构和盈利改善。

公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势，进军海外中高端自有品牌市场，持续新品和商业模式升级发展，增长可期！我们上调2025-2026 年归母净利润预测为8.91/11.06 亿元（原值为7.56/9.17 亿元），新增2027 年归母净利润预测为13.39亿元，2025-2027 年同比+30.4%/+24.2%/+21.1%，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级！

风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、汇率及关税政策外部波动的风险。