事件：公司发布公告，2025H1 实现收入16.8 亿元，同比+39%，归母净利润4.3 亿元，同比+51%，扣非归母净利润4.3 亿元，同比+67%；其中Q2 单季度，实现收入9.1 亿元，同比+40%，归母净利润2.4 亿元，同比+45%，扣非归母净利润2.4 亿元，同比+68%。

零售客户占比稳步提升。2025H1，公司前十大客户均来自美国市场，其中70%为零售商客户。前十大客户中，有9 家的采购金额同比实现增长，增幅区间为9.63%至357.64%。2025H1，公司新增客户48 家，其中45 家为美国零售商，4 家入选美国“前100 位家具零售商”榜单。受益于零售商客户数量与采购规模的提升， 2025H1 美国零售商客户在公司整体客户结构和营收中的占比均有提高。

产品结构持续优化，带动盈利能力提升。通过持续的研发投入和产品优化，高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善，进一步提升了盈利能力。2025H1 公司整体毛利率38.4%，同比+5.2pct，其中2025Q2 单季度毛利率39.4%，同比+6.3pct，环比+2.2pct。

各项费用总体控制有效。2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、2.6%、5.2%、-2.5%，同比分别基本持平、-1.0pct、+0.4pct、+1.5pct，其中财务费用主要系汇兑损益波动。综合影响下，公司2025H1 归母净利率25.7%，同比+2.1pct。

盈利预测与评级：我们看好公司以产品创新为基石，“店中店”新模式快速拓展有效带动终端销售，高端系列及新品快速迭代推动产品均价抬升，新拓优质客户有望持续贡献增量，客户结构不断优化，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.44 亿元、11.79 亿元、14.75 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。