公司发布2025 年三季报

公司25Q3 营收8.3 亿，同增29%，归母净利2.3 亿，同增55%，扣非后归母净利2 亿，同增46%。

公司25Q1-3 营收25 亿，同增36%，归母净利6.6 亿，同增53%，扣非后归母净利6.2 亿，同增59%。

2025Q1-3 毛利率提至38.36%，同增4.92pct。扣除股份支付费用后，归母净利6.58 亿民币，同增52.62%；净利润增速显著领先于收入增速，彰显出公司盈利质量的提升与内部运营效率的持续改善。

25Q1-3 确认股份支付费用1064.70 万，2024 年同期2025.8 万，费用影响减弱。公司将不断完善成本管控与激励体系，在激发核心人才活力的同时，稳步提升利润质量和股东价值。

25Q1-3 公司总体表现稳健，但也清楚看到电动床业务存在明显不足和改善空间。公司已通过调整与升级来改变现状，无论是产品研发、功能迭代，还是销售渠道与团队建设，都在采取积极而具体的行动。

25Q1-3 美国实施对等关税后，公司出口产品的综合关税支出明显增长，其中25Q3 关税负担增幅最为明显，直接导致毛利和毛利率与25Q2 环比减少。25Q3 人民币升值趋势明显，9 月底汇率较6 月底升值0.74%，使公司账面产生1795 万汇兑损失。

2025 年1-9 月，公司前十大客户均来自美国市场，其中零售商客户占比达70%。前十大客户中有9 家实现采购额同比增长，增幅范围介于16.64%至635.28%。其中，三家客户采购额同比增长超过100%，更有两家客户增幅超过500%，显示公司核心客户的合作深度与业务活跃度持续提升。

在新客户拓展方面，2025 年1-9 月公司新增客户67 家，其中63 家来自美国零售渠道。7 家新客户入选《Furniture Today》全美“前100 位家具零售商”；另有2 家入选该媒体 “百强之外（Beyond the Top 100）”榜单。

这一成果体现公司在美国市场客户拓展广度与深度双提升，也意味公司正加速融入美国家具零售主流体系，夯实在北美市场增长基础与品牌影响力。

得益美国零售商客户数量和采购规模双重增长，2025 年1-9 月美国零售商客户在公司整体客户结构与营收中的占比均进一步提升：1.美国零售商客户数量占美国家具类客户总数90.76%；2.对美国零售商的销售收入占公司同期总营收67.16%；3.对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售总额72.86%。相关数据充分显示，公司在美国市场的零售渠道影响力与营收占比持续上升。零售商客户已成为公司在美业务增长核心引擎，为未来业务的可持续发展与市场版图扩大注入强劲动力。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为9.4/11.7/14.8 亿元，对应PE 分别为20X/16X/13X。

风险提示：关税扰动风险，客户拓展不及预期风险，美国终端需求较弱等